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  • 浙商证券-伯特利-603596-深度报告:多产品业务齐头并进,线控制动领跑启航-230205

    日期:2023-02-06 15:09:53 研报出处:浙商证券
    股票名称:伯特利 股票代码:603596
    研报栏目:公司调研 施毅  (PDF) 29 页 2,450 KB 分享者:luc****yc 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      深耕制动领域,产品矩阵丰富,打造强技术壁垒

      公司产品包括机械制动产品,机械转向产品和智能电控产品三大类,具备制动系统产品的正向开发能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2022半年报,在国内外累计获得530项专利,其中发明专利95项。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)丰富的产品矩阵+强技术壁垒助力公司高弹性增长。

      线控制动加速渗透,2022年1-5月份行业渗透率达到13.7%

      线控制动EHB具备更快的响应速度,可实现更高能量回收效率,更有助于实现自动驾驶。2019-2021年线控制动装车量CAGR为85.3%,2022年1-5月份线控制动渗透率达到13.7%,公司线控制动业务有望享受行业发展红利。

      公司线控制动(WCBS)新增项目不断,产能逐渐释放

      基于自身的研发实力,公司WCBS具备快速增压、解耦制动、高度集成的优点,弥补了同类产品国内的空缺。截止2022年三季度,公司线控制动在研项目47项,新增定点项目46项,新增量产项目13项。并新增四条线控制动产线,陆续在2022年下半年和2023年上半年投产,产能逐渐释放,有望实现国产替代和市场拓展双重奏。

      公司EPB产品系列丰富,年产40万套项目加速建设

      经过10余年打磨,形成了完整的EPB产品系列。截止2022年三季度,在研项目58项,新增定点项目49项,新增量产项目26项。年产40万套EPB项目加速建设,2023年有望贡献新增量。

      轻量化项目海外有序扩张,产品逐渐覆盖铸铝副车架、铸铝卡钳

      2022年三季度,公司轻量化零部件销量达到531.2万件,营收7.85亿元,同比增长28.3%。墨西哥年产400万件轻量化制动零部件建设项目,预计2023年投产使用,海外市场拓展推动业务增长。

      盘式制动器稳定增长,同步开发高端卡钳,增强中高端乘用车配套能力

      在稳定发展现有盘式制动器同时,全面开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产品,增强为中高端乘用车配套能力。

      盈利预测与估值

      预计公司2022-2024年营业总收入分别为52.65/81.97/102.37亿元,YOY为50.76%/55.68%/24.89%;预计2022-2024年归母净利分别为6.74/10.20/13.43亿元,YOY为33.62%/51.23%/31.77%,EPS为1.64/2.48/3.26元/股,对应PE为51/34/25倍。

      风险提示

      原材料价格上涨;新能源汽车销量不及预期;客户集中度较高;线控制动渗透不及预期;产品研发进度不及预期。

      

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