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  • 中信建投-得邦照明-603303-Q2收入阶段性承压,盈利能力同环比回升-240930

    日期:2024-09-30 22:11:56 研报出处:中信建投
    股票名称:得邦照明 股票代码:603303
    研报栏目:公司调研 陶亦然,程似骐,李粵皖  (PDF) 5 页 487 KB 分享者:fq***5 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      核心观点

      24Q2公司营收、归母净利润分别为10.58亿元、1.03亿元,同比分别-21.61%、+4.67%,环比分别-2.55%、+38.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2公司收入暂时承压,通过结构优化改善盈利,毛利率、净利率顺利回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司系国内通用照明龙头,传统主业稳定贡献利润,新业务“车载控制器+车载照明”迎来高速成长,目前已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套,同时加强软硬件能力建设和域控制器研发,未来有望迎来业绩和估值双提升。

      事件

      公司发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入21.43亿元,同比下降12.70%;归母净利润1.78亿元,同比增长8.05%,扣非净利润1.67亿元,同比增长1.75%。

      简评

      Q2收入暂时承压,结构优化改善盈利。24H1公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为21.43亿元、1.78亿元、1.67亿元,同比分别-12.70%、+8.05%、+1.75%。分季度看,24Q2公司单季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为10.58亿元、1.03亿元、0.97亿元,同比分别-21.61%、+4.67%、-11.35%,环比分别-2.55%、+38.21%、+38.45%。收入端看,Q2收入同环比下降,主要原因或是自身高基数扰动,同时压降高风险地区业务规模,以及照明行业价格筑底影响。分业务看,照明主业方面,海关总署数据显示,二季度中国灯具照明装置及其零件出口额约108.35亿美元,同比+1.1%,环比+10.7%;但同期白炽灯泡、LED光源等产品的出口价格指数仍回落,表明随着海外市场去库趋于尾声,照明产品出口数量率先回升。由于上年同期收入基数偏高,同时压降相对高风险地区业务规模,叠加行业整体价格偏低,24Q2公司照明主业收入或有所下滑。24H1公司针对产品销售结构做出调整,如提升高附加值照明产品占比,调降高风险地区业务规模,不断开拓新客户、新渠道等,24H2照明主业收入端有望企稳回升。车载业务方面,子公司得邦车用照明、上海良勤24H1合计营收2.88亿元,同比-10.6%。2023年起,公司陆续获得BMS(供万向A123)、马瑞利(LDM、车大灯ECU、尾灯发光板等)、延锋彼欧(发光格栅PCB支架总成)、蔚来(大灯控制器)等定点项目;2024年上半年公司车载业务新增项目定点近9亿元,后续将持续贡献业绩增量,推动收入进一步回升。利润端看,Q2归母净利润实现同环比增长,或受益于照明主业结构优化,原材料成本下降,公司自身降本增效等因素;此外Q2公允价值变动损失、资产减值损失收窄亦对归母净利润同比增长有所贡献。

      盈利能力同环比回升,费用控制保持稳健。24Q2公司毛利率、净利率分别为21.46%、9.54%,同比分别+4.21pct、+2.19pct,环比分别+0.67pct、+2.51pct。毛利率优于过去三年同期,净利率实现同比回升,如前所述原因可能是销售结构优化、降本增效以及部分损益类科目损失收窄等因素。Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为9.86%、4.46%、4.44%、4.17%、-3.23%,同比分别+3.79pct、+1.35pct、+1.38pct、+1.09pct、-0.03pct,环比-1.61pct、+0.73pct、-0.50pct、+0.36pct、-2.19pct。

      照明主业有望迎来收入修复+盈利提升,车载业务订单饱满并将持续放量。公司业务主要分为通用照明和车载业务两大板块,其中通用照明是公司传统主业,车载业务是近年来发力重点。(1)公司照明主业将受益于行业回暖及自身产品结构优化,逐步实现收入修复及盈利提升。目前中国是世界最大的照明电器产品生产国和出口国,占全球市场份额已提升至60%。短期看,目前海外市场去库基本结束,行业即将开启补库周期,有望推动公司传统照明主业量价齐升,使收入端逐步修复。中长期看,近年来国际照明巨头已逐步剥离相关业务,中小企业则面临供应链稳定、渠道变化、利润持续压缩等巨大压力,正加速出清,市场集中度料将提升,公司作为行业龙头有望受益。此外,近年来公司在通用照明板块坚持“做强商用照明”,产品结构逐步优化也将推动公司照明主业盈利能力提升。(2)公司根据车载业务发展战略,在“车用照明+车载控制器”领域加大投入,将持续贡献业绩增量。公司与松下、华域视觉、万向、马瑞利、海拉、三立、延锋彼欧、法雷奥、艾利奥斯、领为视觉等知名零部件企业建立了良好合作关系,终端覆盖保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、广汽、理想、零跑、长安、吉利、蔚来、奇瑞等品牌。公司已顺利实施扩建车载ECU制造单元项目和车用照明结构件扩产升级项目,相关定点项目正稳健、分批量产,并在2024年上半年获新增定点近9亿元,有望持续贡献业绩增量。

      投资建议

      公司是国内通用照明龙头,传统主业稳定贡献利润,新业务“车载控制器+车载照明”迎来高速成长。公司抓住智能汽车变革窗口期,目前已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套,同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发,未来有望迎来业绩和估值双提升。预计公司2024-2025年归母净利润分别为4.2亿元、4.9亿元,对应当前股价PE分别为13X、11X。

      风险分析

      海外市场客户需求不及预期;海外市场产品价格波动风险;海运费价格波动和交货周期不确定风险;海外市场竞争加剧风险;汇兑损失和套期保值影响;国内汽车电子市场客户需求不达预期;控制器业务单价和出货量波动风险;产品盈利能力下滑风险;BMS、LDM以及新产品研发进度不达预期风险;控制器客户开拓进度不达预期风险;国内工厂产能建设进程不达预期风险;国内控制器行业竞争加剧风险;国内汽车销量不达预期风险;汽车电动化进度不达预期风险;原材料价格的波动和短缺风险。

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