安信证券-国家级新区城投平台梳理（6）：南京江北新区-230527

　　江北新区于2015年6月经国务院批复成为我国第13个国家级新区，是江苏省内唯一的国家级新区，也是自贸试验区南京片区所在地，具有“三区一平台”的高战略定位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江北新区位于南京市长江以北，包括浦口区、六合区部分区域和栖霞区八卦洲街道，覆盖南京高新区、南京海峡两岸科工园等5个国家级或省级园区和南京港西坝、七坝2个港区，规划面积788平方公里。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新区划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，常住人口约108万人，由新区管委会负责经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理，行使省、市依法赋予的和区级的行政管理权限。

　　江北新区基本面：经济实力方面，江北新区直管区近年来经济增长较快，GDP总量占南京市GDP比重逐年上升，但在几个东部新区中处于中下水平。财政收入方面，江北新区直管区财政自给率较高，2018-2021年维持在140%以上，但受疫情及退税减税降费政策影响，2022年财政自给率大幅下滑至96.6%；财力对土地出让收入较为依赖，政府性基金收入占比（政府性基金收入/（政府性基金收入+一般公共预算收入+上级补助收入））均在55%左右。债务方面，江北新区窄口径负债率及窄口径债务率均较低，近年来窄口径负债率稳定在12%-15%之间，窄口径债务率不足60%，但2022年受一般公共预算收入和政府性基金收入大幅减少影响，窄口径债务率大幅上升至94.0%。人口方面，江北新区是南京市新增人口的重要承载区，近年人口持续净流入，2017-2021年新区重要组成部分的浦口区人口净流入高达40.3万人，在南京各区县中位列第二位。

　　江北新区具备一定产业基础，区域内拥有5个国家级、省级园区，自成立以来锚定“三区一平台”战略定位，紧扣“两城一中心”产业方向，依托原有产业基础，实施“做强做精优势产业”和“积极培育新兴产业”发展的战略，目前已形成“3+3+X”的现代化产业体系，即传统产业方面，已形成新材料、高端装备制造、汽车及轨道交通3大优势产业；新兴产业方面，集成电路、生命健康、现代服务业产业集群初显成效，正聚力打造集成电路、生命健康两大千亿级产业集群。

　　江北新区内共8家发债平台，整体呈现出“1+1+N”的开发模式，即“扬子国资+江北建投+各开发子平台”，其中扬子国资为江北新区管委会全资子公司，其作为主平台，通过控股多家子平台统筹整个江北新区开发建设；江北建投则由江北新区管委会通过全资子公司江北国资控股。业务分工方面，江北新区内各平台职能定位清晰，分工明确，扬子国资聚焦于江北新区核心区及自贸区建设，项目投建主要由子公司江北产投和江北公用负责；江北建投则负责江北新材料科技园市政基础设施建设及园区服务。平台债务方面，本文对江北建投、扬子国资及其一级发债子平台江北产投、江北公用进行分析，具有以下特征：（1）主平台扬子国资有息债务规模增长较快，但近年扬子国资及其他多数发债平台增速均有所放缓,其中扬子国资本部、江北建投与江北公用2022年有息债务规模有小幅压降；（2）江北新区各平台中，扬子国资以银行贷款为主，其他发债平台债券融资占比均较高，江北产投存在一定比例的非标；（3）江北新区4家主要发债平台短期有息债务占比均不高，但2023-2025年为债券到期高峰，面临一定债券本息兑付压力。对外担保方面，江北新区各发债城投平台的对外担保比例均不高。市场表现方面，江北建投、扬子国资及其6家子/孙平台已发行的公募债，以其近三月（以2023年5月24日为计算起点）的成交数据为样本，观测江北新区平台的市场表现。扬子国资、江北产投、江北建投发行的债券为成交主力，扬子国资、江北产投成交期限为0-8年，江北建投为0-3年，三家平台主要加权YTM主要集中于2.0%-4.5%；江北公用和南京软件成交笔数较少，两家平台主要加权YTM所在区间分别为2.9%-3.7%、6.4%-7.6%。

　　风险提示：信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。