招商证券-1月审批视角看城投：区县城投私募债反馈天数创新高-230206

　　1月，城投融资需求强于同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不同发行场所完成注册项目计划发行规模环比降低，DCM完成注册城投债计划发行规模为1107亿元，前值1190亿元，交易所完成注册计划发行规模为429亿元，前值615亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分行政层级来看，区县级城投注册项目拟发行规模为801亿元，其在总规模中比重小幅降至48%，省级城投债注册项目规模占比则由35%降低至8%，低于近三年以来均值。

　　分区县资质来看，弱资质区县本月融资需求回落。预算收入在50亿以下的区县级平台债注册规模为84亿元，三个月移动平均比重降至30%，接近2020年以来最低点。

　　分省份来看，部分区域注册项目拟发行规模环比有所压降。四川、江西两地的注册规模增幅明显，且增量主要来源于地级市平台注册项目；而浙江、湖南、湖北三地，新完成注册项目规模较上月均下降140亿元以上。

　　 1月，交易所反馈天数有所增长。分发行场所来看：1月DCM注册有效样本券14只，交易所样本券98只，两者均低于12月。总体来看，DCM平均反馈次数为2.6次，前值2.7次，交易所反馈为5.4次，前值5次；从不同发行场所城投发债历经平均反馈天数来看，DCM反馈时间为39.1天，前值69.3天，交易所反馈上升至82.8天，前值75.8天。

　　分发行方式与层级来看，本月城投债审批节奏局部改善。除区县级私募城投债外，其余品种反馈天数均未见大幅增加，特别是区县级公募城投债，平均反馈时间较上月缩短超过90天，反馈节奏明显加快，反馈次数的数值变化也较好反映了多数券种审批流程上的改善。

　　分省份来看，主要发债省份反馈时间易升难降。从全省读数来看，部分主要发债省本月平均反馈天数绝对读数较高，远超上年均值，其中，江苏、山东、安徽、江西等地反馈时间连续三月拉长。

　　分区县资质看，多数区县平台城投反馈次数与反馈天数双升，其中，财政收入较低的区县平台发债反馈时间连续两月呈增长趋势，审批节奏放缓可见一斑。

　　 1月，终止项目规模环比小幅下降。本月被终止的城投债拟发行规模从由154亿元降至80亿元，终止项目数量达到6个。区县级城投债终止规模占比升至60%，较上月有所升高。其中，地方预算50亿以下的区县平台终止发行项目个数在区县平台总项目数中占比达到半数，同时各项目拟发行规模均在10亿元以下。

　　总体上，1月城投注册数据较前两年同期明显增长，原因有二，一是防疫管控松绑，加之年初基建项目投融资有一定需求；二是理财冲击逐步平复，债市环境对城投举债有利。不过，审批端的防风险思维尚未改变，区县城投债反馈时间易升难降，弱资质平台发债不易则是最好的说明。

　　风险提示：数据统计出现遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击