• 热点研报
  • 精选研报
  • 知名分析师
  • 经济数据库
  • 个人中心
  • 用户管理
  • 我的收藏
  • 我要上传
  • 云文档管理
  • 我的云笔记
  • 华西证券-贵州茅台-600519-22年顺利收官,预计中长期目标稳健增长-230331

    日期:2023-03-31 23:25:56 研报出处:华西证券
    股票名称:贵州茅台 股票代码:600519
    研报栏目:公司调研 寇星  (PDF) 5 页 629 KB 分享者:jxj****72 推荐评级:买入
    请阅读并同意免责条款

    【免责条款】

    1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

    2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

    3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

    4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

    研究报告内容
    分享至:      

      事件概述

      公司发布年报,2022年营业总收入1275.5亿元,同比+16.5%,归母净利润627.2亿元,同比+19.6%;22Q4营业总收入377.7亿元,同比+16.5%,归母净利润183.2亿元,同比+20.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略超前期业绩预告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      分析判断:

      直销翻倍增长,茅台酒量价稳定上升

      分产品来看,22年茅台酒/系列酒分别实现收入1078.3/149.4亿元,分别同比+15.4%/+26.5%;其中,茅台酒量价分别贡献+4.5%/+10.4%,系列酒量价分别贡献+0.3%/+26.1%。分渠道来看,22年批发代理/直销分别实现收入743.9/493.8亿元,分别同比-9.3%/+105.5%,直营占比39.9%(同比+17.2pct),i茅台收入118.8亿元(占比9.6%);22Q4批发代理/直销分别实现收入193.3/175.0亿元,分别同比-12.8%/+87.2%。我们认为茅台酒吨价提升主因1)生肖、精品、年份等超高端价位产品放量;2)直营占比大幅提高。我们预计系列酒吨价提升主因茅台1935全年放量拉动,预计其他系列酒全年收入下滑。线下专卖店和i茅台构筑线上线下完备的直营渠道体系,预计23年超高端价格带产品有望持续放量,直营收入占比维持高速增长。

      毛利率和费用率基本稳定,现金流净额减少主因客户存款减少及税费支出增加

      22年毛利率92.1%,同比+0.3pct;其中茅台酒/系列酒毛利率分别94.2%/77.2%,分别同比+0.2/+3.5pct,直营占比提升拉动整体毛利略有增长。22FY/22Q4税金及附加占收入比分别14.5%/12.9%,分别同比1.6/+0.5pct,预计主因税金缴纳节奏差异,全年占比维持稳定。22FY销售费用率/管理费用率分别同比+0.1/-0.7pct,22Q4销售费用率/管理费用率分别同比-0.2/-0.2pct,基本维持稳定。所得税有所增加预计主因利润总额同比+17.7%。22FY/22Q4净利率分别同比+0.3/+0.7pct,达到51.3%/50.5%。

      22年末公司合同负债环比+36.3亿元,22FY销售收现同比+17.9%,与营业总收入增速基本一致。22FY经营活动现金流净额同比-42.7%,主因1)客户存款和同业存放款项净增加额减少,2)各项税费支出增加。

      23年锚定收入增速15%左右,预计中长期目标稳健增长

      根据年报,公司锚定23年收入增速15%左右的全年目标,结合近几年公司财务数据情况,我们预计公司中长期目标将会维持稳健增长。收入上,22年茅台酒销量3.8万吨占18年产量5.0万吨的76%,根据前3年产销比加权算术平均值81%计算23年茅台酒销量有望同比+6.7%,预计茅台1935等系列酒持续放量维持22年增速;价格方面有望通过直营渠道占比提升、24节气非标新产品等贡献。利润上,我们认为直营占比和产品结构均在升级路径中,结合茅台多样化营销手段和更完备的数字化系统支持,有望持续进行品牌露出和消费者教育,产生新的利润增长点。

      投资建议

      根据公司年报调整盈利预测,预计23-24年营业总收入由1458.1/1648.3亿元上调至1476.4/1705.1亿元分别同比+15.7%/+15.5%,新增25年营业收入1963.7亿元,同比+15.2%;22-24年归母净利利润由706.4/803.3亿元上调至728.2/843.4亿元,分别同比+16.1%/+15.8%,新增25年归母净利润976.3亿元,同比+15.8%;22-24年EPS由56.23/63.95元上调至57.96/67.14元,新增25年EPS 77.72元,2023年3月30日收盘价1800元对应估值分别为31/27/23倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      ①疫情反复影响产品动销;②行业需求减弱;③食品安全问题等。

    我要报错
    点击浏览报告原文
    数据加工,数据接口
    我要给此报告打分: (带*号为必填)
    *我要评分:
    暂无评价
    相关阅读
    2024-03-19 公司调研 作者:寇星,周莎 12 页 分享者:1363******886 买入(首次)
    2024-03-18 公司调研 作者:寇星,卢周伟 9 页 分享者:rol****ai 买入(首次)
    2024-03-04 公司调研 作者:寇星,卢周伟 5 页 分享者:AC***B 买入
    2024-03-04 公司调研 作者:寇星,卢周伟 5 页 分享者:wang******aqh 买入
    2024-02-18 公司调研 作者:寇星,卢周伟 5 页 分享者:chi****ru 买入
    关闭
    如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
     将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
    操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
    *我要评分:

    为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

    您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

    当前终端的在线人数: 50354
    温馨提示
    扫一扫,慧博手机终端下载!

    正在加载,请稍候...