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  • 中信证券-星源材质-300568-2022年业绩预告&重大事项点评:费用计提影响单季盈利,对外投资彰显价值-230206

    日期:2023-02-06 21:07:32 研报出处:中信证券
    股票名称:星源材质 股票代码:300568
    研报栏目:公司调研 袁健聪,王喆,柯迈  (PDF) 5 页 376 KB 分享者:sy***g 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      公司发布2022年业绩预告,预计2022年度归母净利润7.1-7.5亿元,低于预期,我们预计主要系Q4计提费用导致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告拟投资100亿建设年产湿法/干法/涂覆32/16/35亿平项目,长期产能有保障。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计2023年公司出货量有望达30亿平,随着6.2m产线降本增效+涂覆膜占比增加,单平盈利能力将望提升。我们看好公司的长期成长性,维持“买入”评级。

      ▍事项:2022年1月30日,公司发布2022年业绩预告低于预期,预计2022年度归母净利润7.1-7.5亿元,同比增长+151.0%~165.1%,扣非归母净利润6.8-7.2亿元,同比+129.4%~142.9%;根据其2022年业绩预告,我们推算Q4归母净利润1.2-1.6亿元,同比增长73.0%~129.7%,环比减少44.5-26.3%,扣非归母净利润1.1-1.5亿元,同比增长9.5%-50.3%,环比减少49.1%-30.1%,对此我们点评如下:

      ▍预计Q4出货约5亿平,计提费用致盈利环比下滑。我们预计2022全年公司隔膜出货量出货达17亿平,同比增长超40%,预计单平净利润约0.43元/平,其中22Q4达5亿平左右,环比增长约10%。2022年全年业绩低于预期,主要系公司计提年终奖金及诉讼费用约1亿元,我们预计公司22Q4经营性净利润略有提升,若剔除计提费用影响,干湿法单平盈利基本保持稳定。

      ▍拟投资100亿元建设年产湿法/干法/涂覆各32/16/35亿平项目,干湿法产能持续扩张。公司投建项目产能快速放量,我们预计2023年南通湿法隔膜及涂覆膜和江苏干法隔膜产能将快速投放,增量将达约15万平(其中湿法10+亿平,干法5+亿平),2023年底总产能将达45亿平左右,涂覆膜占比也将继续提升。同时公司公告拟投资100亿元建设佛山锂电隔膜基地,且预计投产后将形成年产湿法/干法/涂覆各32/16/35亿平产能。我们认为该项目的建设投产,将进一步提升公司长期市场份额,且湿法隔膜和涂覆隔膜的占比增加,也有望提升单平盈利能力,为公司打开新的发展空间。

      ▍2023年出货量有望达约30亿平,预计单平盈利将上行。行业端,我们预计在动力和储能电池带来的持续性需求下,隔膜供需仍较紧俏。公司端,在产能跃增式扩张下,我们预计公司2023年出货量有望达到约30亿平。同时我们预计公司6.2m宽幅产线将于2023年投产,大宽幅带来的生产效率提升将有效降本,叠加2023年涂覆膜占比提升的预期,预计公司单平盈利有望实现增长,迎来量利齐升。

      ▍风险因素:市场竞争加剧导致价格下行;新能源汽车市场需求不及预期;固态电池等新技术路线加速落地;隔膜工艺迅速迭代;公司设备交付不及预期;公司新建产能不及预期。

      ▍投资建议:公司预告的2022年业绩低于预期,主要系Q4计提费用导致归母净利润环比下滑。公司公告拟投资100亿建设年产湿法/干法/涂覆各32/16/35亿平项目,产能持续扩张。我们预计2023年公司出货量有望达30亿平,且随着6.2m产线降本增效+涂覆膜占比增加,公司单平盈利能力有望增长,我们预测公司2022-24年归母净利润为7.33/13.51/20.08亿元。维持“买入”评级。

      

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