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事件概述
8月15日,顾家家居发布2022年半年度报告,2022H1实现营业收入90.16亿元,同比增长12.47%;实现归母净利润8.91亿元,同比增长15.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看,22Q2实现营业收入44.76亿元,同比增长5.71%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长15.53%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
简评
营收利润保持增长,费用端管控良好。2022H1公司总资产规模达150.50亿元,同比增长15.80%;净资产规模达80.41亿元,同比增长15.27%。公司毛利率28.96%,同比增长2.96%,净利率10.22%,同比增长0.45%,盈利水平保持提升。费用率方面,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为14.96%、1.8%、1.67%、-1.06%,同比+0.93pct、-0.24pct、+0.14pct、-1.26pct。品牌持续加大营销及职工薪酬增长导致销售费用率上升,汇兑损益增加带来财务费用率下降。
品类结构持续优化,全屋融合成效初显。公司推动“软体+定制”融合一体化设计研发销售,为消费者提供风格统一的全屋大家居解决方案。2022H1公司三大高潜品类营收均有明显涨幅,其中沙发品类贡献营收47.09亿元居首,同比增长14.37%;床、床垫品类增速最快,贡献营收17.23亿元,同比增长23.75%;定制家具贡献营收3.54亿元,同比增长20.65%。集成产品、红木家具、信息技术服务收入分别为14.59、0.40、4.11亿元,同比+4.86%、-24.15%、-2.53%。
境外业务表现靓丽,看好疫情后内销修复。2022H1公司实现内销收入50.99亿元,同比增长6.24%,外销收入36.66亿元,同比增长24.12%。内销:公司2022Q2受疫情干扰,境内业务整体收入增速有所下滑,下半年有望逐步恢复。公司坚持“1+N+X”的渠道战略,巩固品类专业店优势,加快融合大店布局速度。根据各品牌、品类的发展阶段匹配渠道组织,由品类负责制转变为品牌负责制。外贸:针对北美核心客户推出高性价比功能产品,抢占市场份额;对越南基地布局实现了优化调整,完善软体产品全品类生产能力,墨西哥制造基地探索SPO业务21天快交模式。
投资建议
顾家家居是我国消费品家具龙头企业,有较强的品牌力、产品力。公司不断深化渠道变革,内外销齐驱并进,大家居实力将逐步释放。我们预计22-24年公司将分别实现营业收入220/262/310亿元,同比增长19.8%/19.5%/18.1%;归母净利润20.3/24.4/29.7亿元,同比增长21.7%/20.6%/21.7%。当前市值对应22-24年PE分别为18.05/14.97/12.30倍。维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、地产景气度不达预期风险、疫情反复风险
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