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  • 国泰君安-中报前瞻:资源周期分化,科技局部改善-240710

    日期:2024-07-10 19:07:34 研报出处:国泰君安
    研报栏目:投资策略 方奕  (PDF) 14 页 1,070 KB 分享者:youx******ang
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    研究报告内容
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      本报告导读:

      24H1增长动能新旧交替,产业周期复苏的科技制造与具备全球竞争优势的出口链景气向上,供需格局改善的周期板块盈利占优,内需相关的中下游供需错配、增长承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      摘要:

      周期复苏的科技制造、出口链相关制造与涨价周期品24H1增速居前。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近半年国内增长仍处于新旧动能交替的转折期,地产相关的中下游内需链条增长偏弱,供需存在错配,而受益于产业趋势与出口高景气的科技制造业绩或增长较快,供需格局率先改善、价格提升的周期板块盈利也相对占优。结合景气和工业企业利润视角,上游周期中受国际地缘或供给扰动的有色、化工增长较快,而与传统内需相关的建材、石化、煤炭增长压力偏大;下游周期中价格机制优化的公用事业、受地缘冲突影响的海运增长较快,而货运、建筑压力较大;科技制造中受益于半导体景气复苏和AI产业趋势扩散的ICT设备增速较快,此外,受益于出口景气提升的船舶等运输设备、轻工和家电增长较快,而产能增长压力偏大的汽车、通用与专用设备和电气设备增长偏弱;下游消费普遍偏弱,供需改善的造纸、生猪等增长较快。

      周期:受益于产能收缩、价格提升的行业增长较快。24H1产能收缩、价格提升的周期行业表现较优。1)有色:矿端偏紧,联储降息预期反复,24Q2铜、铝和黄金均价分别环/同比提升15%/19%、8%/12%和13%/23%;2)化工:受益于产能去化,补库需求回升,24Q2涤纶短纤、制冷剂R32价格环/同比提升1.7%/1.8%、26%/127%;3)公用:受益于价格优化,24M1-5居住水电燃料CPI累计同比提升0.5%;4)海运:受地缘冲突影响,24Q2海运价格指数SCFI和BDI分别环/同比提升31%/167%和1%/41%。建筑施工开工偏弱,财政资金对实物工作量拉动还未显现,与内需地产相关的煤炭、石化、建材和货运行业增长偏弱。

      科技制造:AI产业趋势扩散,出口链延续高景气。科技硬件受益于AI产业趋势扩散和半导体景气复苏,24Q1中国大陆半导体设备销售额同比+113%。出口景气提升拉动出口链制造增长。1)船舶:受益于海运需求大幅上涨和船舶置换需求提升,1-5月我国船舶、集装箱船出口额累计同比增长93.4%、212.9%;2)轻工、家电:受益于海外补库需求提升,1-5月我国冰箱、洗衣机和家具出口额累计同比增长23.1%/16.1%/16.6%。产能压力大的汽车、电气设备等增长承压。

      消费:供需改善、符合“平价、悦己”趋势的行业较优。Q2消费需求整体偏弱,部分行业增长较快。1)生猪:受益于产能去化,Q2生猪平均价同比增长13.4%,环比上涨12.9%;2)受益于平价消费趋势,Q2我国快递量延续高增,4-5月快递业务收入增长中枢维持在30%以上;3)2024年五一、端午假期旅游出行量增价减,受益于票价刚性的部分热门景区业绩表现预计较优。

      金融地产:地产销售偏弱,银行与非银面临净息差收窄与利差损约束。1)房地产:二季度30大中城市商品房成交面积同比-32.3%,70大中城市新房价格同比降幅扩大;2)金融:24Q2社会融资需求偏弱,银行净息差压力较大;Q2全A成交量低迷,日均成交量同比-17.8%,非银承压;Q2保费收入累计同比+10.2%,但保险利差损问题较大。

      风险提示:国内消费复苏不及预期,海外利率波动的不确定性,全球地缘政治的不确定性。

      

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