天风证券-计算机行业SaaS&央企信创：人效／产品周期与需求周期有望共振-230205

　　降本增效或成为企业后续提升竞争力的重要主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　企业业务的管理压力不断提升，企业组织架构聚焦效率优化有改革需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以华为为例，2009年的华为组织架构是围绕运营商业务的业务垂直型架构，垂直层级较多，2019年华为的组织架构已实现了较大幅度的扁平化，2021年10月及2022年3月，华为分两批次共设立煤矿军团、智慧公路军团等15个“军团”虚拟组织。我们预计，后疫情时代，企业将更加注重降本提效，提升面对不确定性风险的能力，数字化将进一步深入流程、办公、协同、生产等环节，高效率的SaaS产品有望加速提升渗透率。

　　央国企国产化和数字化融合，国产SaaS或迎来黄金需求周期。

　　2020年8月，国务院国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，定调数字化转型为央企下一步的工作重点，全面推进数字产业化和产业数字化，打造行业数字化转型示范样板。2022年11月，CIO时代、大信创圈和北达软发布《央国企信创白皮书-基于信创体系的数字化转型》2022版，指出央国企信创再次全面加速，央国企信创和数字化转型深度融合展开。我们认为，央国企国产化和数字化显著加速打开需求空间，疫后民企整体需求若恢复，国产SaaS有望迎来黄金需求周期。

　　SaaS厂商产品与人员准备充分，人效/产品周期有望与需求周期共振。

　　面对需求端的再次加速，SaaS厂商在人员和产品层面做了充分准备。一方面，SaaS厂商前期扩大人员规模，金山办公/恒生电子/泛微网络/广联达/用友网络等标杆公司2021年末员工数量较2019年分别增长85%/81%/34%/33%/22%。另一方面，SaaS厂商新产品体系已基本成型，金山办公2021年推出金山数字办公平台，用友网络于2022年推出BIP 3，泛微网络于2022年推出七大专项应用场景，石基信息于2020年推出石基企业平台SEP，卫宁健康于2020年推出WiNEX。我们认为，SaaS厂商产品及人员准备充分，人效产品周期有望与需求周期共振，实现跨阶梯发展。

　　投资建议：重点推荐金山办公、恒生电子、金蝶国际、用友网络、广联达、致远互联，建议关注ST泛微、石基信息、卫宁健康、明源云、税友股份、万兴科技、福昕软件、普联软件、光云科技。

　　风险提示：民营企业需求恢复不及预期；行业数字化转型进度不及预期；央国企在数字化转型上的投入不及预期。