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  • 东吴证券-天顺风能-002531-22年业绩预告点评:疫情和大型化迭代影响出货,23年海工助力业绩高增-230123

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    日期:2023-01-24 11:14:41 研报出处:东吴证券
    股票名称:天顺风能 股票代码:002531
    研报栏目:公司调研 曾朵红,陈瑶  (PDF) 3 页 413 KB 分享者:lis****g5 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      投资要点

      事件:公司发布2022年业绩预告,预计实现归母净利润5.8-6.5亿元,同比下降50%-56%,扣非归母净利润6.0-7.0亿元,同比下降35%-44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22Q4归母净利润预计2.0-2.7亿元,环比增长54%-108%,同比下降3%-28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣非归母净利润预计1.9-2.9亿元,环比增长32%-101%,同比变化-34%-1%。2022年风电机组大型化加速迭代和疫情影响行业装机,公司出货不及预期,业绩同比下滑,Q4环比改善。

      2022Q4陆塔、叶片出货环比增长,业绩有所改善;2023年陆风需求高增,海工从0到1,订单饱满,盈利优于陆塔,制造端业绩有望明显提升。前三季度陆塔交付仅27万吨,Q4预计20万吨左右,环增30%+;叶片和模具出货预计环比至少翻倍。展望23年,一方面,陆风需求加速落地,作为陆塔龙头产能利用率有望明显提升,出货预计80万吨+,同比70%+;叶片+模具1400套+,同比80%+,大叶片占比更高,盈利提升。一方面,海工基地现有产能60万吨,订单饱满,预计出货60万吨,实现0的突破,吨净利800-1000元,高于陆塔(500元左右),为23年业绩高增长奠定基础。

      发挥产业优势,加快风电场建设,陆风收益率高企助力利润增长。2022Q4乌兰察布市兴和县500MW风电项目实现全容量并网发电,是公司截止业绩预告期获取的最大规模的单体开发项目,在运风电项目合计12个,主要分布在新疆、河南、山东、安徽、内蒙古等风力资源丰富区域,总装机容量1383.8MW。2023年预计开启湖北等地合计1GW风电项目建设,并探索电站滚动开发模式。陆风平价新周期,项目收益率高企,将为公司贡献稳定现金流。

      盈利预测与投资评级:2022年业绩预计落在预告中值,2023年GDR附条件获批有望助力国内外海风产能布局,业绩和估值双升,我们预计2022-2024年归母净利润6.2/17.0/26.2亿元(前值6.5/17.9/23.5亿元),同增-53%/175%/54%,对应2023/2024年PE分别16x/10x,给予2023年24倍PE,对应目标价22.6元,维持“买入”评级。

      风险提示:出货不及预期,竞争加剧。

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