国金证券-有色金属行业稀土＆小金属周报：继续看多钼、稀土涨价，关注锡利空落定后配置机会-240928

　　行情综述&投资建议

　　本周(9.23-9.27)沪深300指数上涨15.28%，其中有色指数上涨13.10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股层面，本周寒锐钻业、天华超净涨幅较大，分别上涨31.95%、29.45%:华阳新材、北矿科技涨幅较小，分别上涨6.69%、7.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　稀土:氧化错钕本周价格为42.81万元/吨，环比上涨1.29%。氧化销本周价格179.0万元/吨，环比上涨0.56%:氧化钱本周价格590,0万元/吨，环比上涨0,68%。毛坯烧结钕铁硎N35本周价格为11.25万元/吨，环比上涨0.00%:毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.45万元/吨，环比下降0.54%。本周节前备库持续，价格小幅上涨:后半周北方稀土金属错钕竞价交易成交放量，表明产业链信心逐步恢复。本周国内亦开启降准降息，与海外降息共振，亦有望利好工业电机的推行和占比较高的中低端钕铁硼需求。后市看《管理条例》的正式生效(10月1日)，不光在情绪上，将进一步规范行业的供给格局，而04又是一年中新能源车产销最旺季，我们继续看好04稀土价格反攻。8月缅甸矿进口量累计同比-14%，缅甸矿供应走弱持续兑现:我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速,意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%:而稀土板块标的尚未有明显反应，重中稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土(轻稀土龙头)。

　　锑:本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平:锑精矿价格为14.14万元/吨,环比下降2.22%。本周锑锭库存为3820吨，环比上涨5.52%:氧化锑库存为6290吨，环比上涨1.78%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.32pct/-0.33pot/+0.45pot。本周海外锑价环比+1.83%至2,78万美元/吨:欧洲夏休结束叠加《出口管制》实施，海外锑价或进一步上涨。国内锑品出口审批、检测措施增加，或增加出口成本，短期对外需造成拖累:国内光伏玻璃冷修持续。内需增长放缓，价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善，库存仍处极低水平，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升:且光伏作为资全密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。锑板块望迎估值、业绩双升局面，建议关注湖南黄金。

　　钼:钼精矿本周价格为3700元/吨，环比下降1.60%:钿铁本周价格23.60万元/吨，环比下降0.42%。钼精矿本周库存为5200吨，环比下降3.70%:钼铁本周库存为4370吨，环比上涨0,46%。截至本周,9月钢招总量达到1.35万吨,旺季效应显现，目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。在国内降息降准大背景下，钢价全线反弹:若04工业备库开启、钢价持续上涨，钢厂盈利空间打开，钼价上涨通道进一步明确。建议关注金股份。

　　锡:锡锭本周价格为25.77万元/吨，环比下降1.67%:锡锭本周库存为8790吨，环比下降6.49%。据SMM，近期市场有缅甸低邦锡矿复产消息流传因而锡价有所回调，但真实性仍待确认:我们认为后续利空落定或为锡板块标的配置最佳时机。8月我国共进口锡精矿折金属量5395吨，环比下滑25.0%，同比下降31.8%:缅甸进口矿环比下降12.8%。同比下滑73.5%。8月国内集成电路产量累计同比+28%，需求改善得到脸证。本周焊料厂备货延续，冶炼厂减产亦步入尾声，节后供需有望双向走强:海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益A1赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。

　　钨:钨精矿本周价格13.68万元/吨，环比下降0.09%:仲钨酸铵本周价格20.36万元/吨，环比下降0.19%。钨精矿本周库存840吨，环比上涨5.00%:仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

　　其他小金属:五氧化二钒本周价格为7.10万元/吨,环比下降0.70%:金属锗本周价格18600元/公斤,环比上涨1.64%。

　　风险提示

　　供给不及预期:新能源产业景气度不及预期:宏观经济波动。