国元证券-2023年2月金股组合及投资逻辑（2023年第2期）-230131

　　市场观点：

　　1月市场表现良好，春季行情与疫后出现修复效应叠加，又有外资助推，主要指数及成长消费等板块均收获了阶段性上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2月，基本面方面可以看到经济正常化速度逐渐提升，政策落地实效对弱现实的改善略超预期，随着疫情与地产风险逐步出清后，经济的修复也会更加顺畅，对行情持续向好提供基础支撑；流动性方面，联储加息放缓、国内货币政策维持总量够、结构准的基调，整体流动性仍然比较充裕，微观上近期外资流入加速，且内资补仓入场条件比较友好，增量资金有望看到内外共振。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从春节消费复苏的进展来看，假期出行较去年同期明显修复，且旅游、餐饮、电影及免税等线下消费均呈现复苏态势，假期旅游收入恢复至2019年同期70%以上，结合恢复水平和修复周期来看，节假日期间消费修复的速度是比较超预期的。参考他国经验，后续促内需可能需要更多的政策刺激，目前短期信心得到提振，消费复苏的大方向更加确定，但复苏节奏和力度上仍需保留一份谨慎。

　　2月而言，政策预期、经济正常化速度及增量资金仍是影响市场的重要因素，暂无明显风险出现，后续春季行情是否能够延续演绎，也需要持续关注节后开工和消费修复的进展。就目前证据来看，12月的经济和金融数据都出现了见底的迹象，1月信贷脉冲、PMI和地产销售似乎都出现偏强的证据，较好的经济数据可能会对行情的延续有支撑作用。需要注意的是，节前经济正常化加速的预期提前计价及消费修复速度的预期差可能会扰动市场的定价进程，市场节前所展现的高动能可能会有所衰减。

　　配置方面，其一，高景气预期叠加宽松流动性环境支撑成长风格行情，推荐成长中的风光储及汽车零部件等行业；其二，节后开工预期与地产企稳对建筑建材等板块有利好作用，推荐建筑装饰、建筑材料及基础化工等，消费复苏类品种前期上涨充分，若市场整体动能衰减可能有调整风险；其三，政策驱动逻辑可能会在两会聚焦中作用放大，观察近期政策导向及两会方向，关注计算机及电子板块相关机会。

　　风险提示：

　　政策落地实效不及预期；外部风险扰动加剧；消费复苏不及预期等风险。