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事件:名创优品预计在3月公布23财年2Q财报(22年10-12月)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于2Q疫情管控放开,感染达峰,国内门店运营受较大影响,我们预计公司2Q收入24.8亿元,同比下降11%;经调净利润2.7亿元,同比上涨26%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:我们预期2Q收入24.8亿元,其中海外9.7亿元,同比增长35%,2Q是海外传统销售旺季,经销商持续进货,直营国家更是直接受益圣诞节等假期客流聚集,业绩贡献预期增加。我们预计2Q海外新增门店约100家,略超22自然年250家新开门店目标;国内约15亿元,同比下降27%,11-12月疫情管控放开,各地区迅速感染达峰,严重影响门店日常运营及客流。根据公司披露,10-12月国内GMV分别约为去年同期的80%、70%和70%。我们预计2Q国内新增门店约70家,略超22自然年150家新开门店目标。国内含TOPTOY收入约1亿元,同比下降27%。TOPTOY仍在模型打磨中,但整体亏损收窄,预计明年有望打平,我们预计2Q国内新增门店约10家。
我们预期经调净利润约2.7亿元,同比提升26%,主要由于(1)毛利率维持1Q约35%+的水平,受益海外收入占比的提升、品牌升级下的供应链提效、终端毛利率提升;(2)疫情期间人员优化,组织精简,行政开支有望下降;(3)1Q直营市场整体打平,2Q海外旺季提升收入,经营杠杆下有望贡献更多利润。
2023自然年我们预计(1)国内单店及开店空间仍大。据测算,2022自然年因疫情国内单店年销售额约290万,距离2021年370万仍有22%的提升空间。开店速度上,2022年新开店约150+家,远小于2021年的400家和公司疫情前500家/年的拓展计划。(2)亚洲恢复在即、海外开店空间大、单店仍有提升空间。1Q亚洲(除中国)门店占比50%,GMV占比仅30%,恢复至19年的65%。随着全球旅游的恢复,亚洲国家尤其是新马泰、越南、印尼等旅游国家的门店GMV有望有较大提升。在单店销售上,品牌升级叠加本地化发展策略将更匹配当地消费者需求、有效促进客流转换。开店速度上,2022年新开门店约250家,随着疫情影响逐步消散,预计将恢复到年400-500家的拓展水平。
估值预测:我们预计2Q/3Q收入各24.8/28.9亿元,同比各变动-10.7%/23.4%,经调净利润各2.7/3.2亿元,经调净利率各10.8%/10.9%;我们基本维持23-25财年收入预期各112/143/175亿元,同比各增11.3%/27.6%/21.9%;经调净利润各13.5/15.3/19.2亿元,经调净利率各12%/10.7%/11%。基于对国内疫情恢复,消费预期转暖,以及海外持续向好的趋势,我们给与公司估值为24财年25倍PE的估值对应合理目标市值56亿美元,上调目标价48%至17.6美元(对应汇率为USD/CNY6.8,此前目标价11.9美元基于23年20倍市盈率),维持优于大市评级。
风险:我们评级和目标价的主要风险是经济下滑,行业竞争加剧,门店拓展及子品牌发展不及预期。
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