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  • 国金证券-恒立液压-601100-穿越周期,新下游、新产品助力新征程-230116

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    日期:2023-01-17 07:49:36 研报出处:国金证券
    股票名称:恒立液压 股票代码:601100
    研报栏目:公司调研 满在朋,秦亚男  (PDF) 26 页 1,546 KB 分享者:gq7****26 推荐评级:买入(上调)
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    研究报告内容
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      公司简介

      公司一直以来以液压为核心、栉风沐雨三十载,从单一液压油缸制造业务逐步发展成涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业,已成为具备国际竞争力的综合性液压件龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      投资逻辑:

      挖机之外,高机、农机市场接力放量,工业泵阀空间广闳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)22年以来,公司高机、农机、新能源等市场放量明显、收入占比快速提升,将充分对冲挖机市场下行带来的负面冲击。高机领域,公司深度配套JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商,油缸泵阀马达等全系列放量,我们预计2022-24年公司高机市场收入复合增速为30.0%。农机市场,公司已切入欧洲及国内农机高端市场,凭借突出的综合性价比优势,在农机泵、马达实现了批量配套:我们预计2022-24年公司农机市场收入为3亿、10亿、18亿,2024年农机市场收入占比提升至16%、成为公司第二大下游。

      布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务,培育新的增长极。2023年1月6日,公司完成以56.4元/股增发3546万股、募集资金总额约为20亿元的非公开发行,投向线性驱动器、滚珠丝杠等项目。线性驱动器是是液压缸和气缸的技术升级产品,公司前沿布局液压行业替代升级技术,在高空作业平台、海事、工业和医疗等多应用领域开展相关技术研发和产品生产,并向客户交付成品并实现销售。滚珠丝杠技术壁垒较高,我国滚珠丝杠高端市场长期被外资垄断,公司凭借较强的精密加工技术去攻克滚珠丝杠产品,有望推动我国滚珠丝杠市场的国产化进程,形成新的增长极。

      公司一直推行全球化战略,22年公司成功在墨西哥设立生产基地,目前已进入基础建设阶段、预计23年投产,改工厂设计产值约为17亿元。墨西哥工厂将受益于美加墨自由贸易区协定,产品进入美国市场时享有关税优惠待遇,能够大幅降低中美关税对公司产品价格的影响,增强公司产品在美国市场的竞争力,有利于公司更加有效地开拓北美市场。

      盈利预测、估值和评级

      预计公司2022-24年归母净利润为25、28.5、33.4亿元,对应PE分别为35/32/27倍。公司受挖机行业下行压力最大时期已过,考虑到公司下游高机、农机等行业接力挖机市场放量,以及广阔的液压件进口替代空间,此外新业务布局打开公司未来的成长空间,给予公司23年40倍PE,目标价约85元,上调公司评级至“买入”评级。

      风险提示

      下游景气度不及预期;海外市场风险;汇率风险。

      

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