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  • 上海证券-美债周报:就业市场逐步放缓,9月降息预期升温-240710

    日期:2024-07-10 20:25:23 研报出处:上海证券
    研报栏目:债券研究 张河生  (PDF) 3 页 376 KB 分享者:youn******ong
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    研究报告内容
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      主要观点

      长短端收益率普遍下行,10年美债收益率回落8bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      截至2024/7/5,1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为4.98%、4.60%、4.39%、4.22%、4.28%、4.47%,环比上周分别变动-11bp、-11bp、-13bp、-11bp、-8bp、-4bp;10Y-2Y期限利差为-0.32%,倒挂幅度环比上周收窄3bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周受ISM非制造业PMI意外大幅下降,失业率、初请失业金人数等数据超出预期影响,市场降息情绪持续升温,美债收益率整体下行。

      6月就业数据总体偏弱,失业率创近3年新高。

      7月5日,据美国劳工部数据,6月新增非农就业人数为20.6万人,超出预期的19.1万人,前值为21.8万人;失业率4.1%,预期与前值均为4.0%;劳动力参与率62.6%,持平于市场预期,前值62.5%;非农平均时薪同比增速3.9%,持平于市场预期,前值4.1%。尽管6月新增非农就业小幅超预期,但5月和4月前值分别由27.2万人、16.5万人大幅下修至21.8万人、10.8万人,两月合计下修11.1万人,同时,6月失业率达到2021年12月以来的最高值,美国劳动力市场整体趋势实际偏弱。数据公布当天,2年期、10年期美债收益率分别回落11bp、8bp。

      服务业和政府部门就业为主要贡献项,教育保健业韧性凸显。

      从细分行业来看,私人部门新增就业13.6万人,贡献了新增就业的66.02%;政府部门新增就业7万人,贡献了新增就业的33.98%。私人部门中服务业仍为主要贡献因素,新增就业11.7万人,占比达到56.80%,其中教育保健业仍为主力,新增8.2万人,贡献了新增就业的39.81%;前期强劲的休闲酒店业和专业商业就业有所回落,分别新增0.7万人、-1.7万人。商品生产新增就业1.9万人,贡献了新增就业的9.22%,主要来源于建筑业就业人数的增加。

      初请及续请失业金人数均高于市场预期。

      7月3日,据美国劳工部数据,截至6月28日当周,美国初请失业金人数为23.8万人,高于预期的23.4万人,前值23.4万人;截至6月21日当周,美国续请失业金人数为185.8万人,高于预期的184.0万人,前值183.2万人。

      美元LIBOR与担保隔夜融资利率(SOFR)普遍下行。

      截至2024/7/5,1月、3月、6月美元LIBOR分别为5.4419%、5.5685%、5.6547%,环比上周分别变动-0.97bp、-1.77bp、-2.82bp;截至2024/7/3,担保隔夜融资利率(SOFR)为5.33%,环比下行1bp。

      美债发行额环比增加,20年期国债拍卖成功。

      本周美国国债发行总额为6352.35亿美元,环比+40.33%,其中,短期国债发行额4324.10亿美元,环比+7.12%;中期国债发行额1893.72亿美元;长期国债发行额134.53亿美元。下周预计发行国债4875.87亿美元,均为短期国债。

      市场降息预期乐观,10Y美债收益率仍将维持高位震荡。

      受6月就业数据影响,目前市场预期9月开启降息的概率提升至71.5%,并预期全年降息2次(假设每次降息25bp)。我们认为,尽管劳动力市场有所走弱,未来物价走势仍是影响降息时点的关键因素,美联储降息仍需耐心等待,短期内美债利率下行空间有限,降息前10Y美债收益率仍将维持高位震荡。

      风险提示

      美联储政策的不确定性;

      美国经济韧性超预期;

      美国通胀超预期;

      国际地缘政治风险。

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