• 热点研报
  • 精选研报
  • 知名分析师
  • 经济数据库
  • 个人中心
  • 用户管理
  • 我的收藏
  • 我要上传
  • 云文档管理
  • 我的云笔记
  • 光大证券-锂电行业2025年投资策略:从周期和成长视角把握拐点-241029

    日期:2024-10-30 09:19:42 研报出处:光大证券
    行业名称:锂电行业
    研报栏目:行业分析 殷中枢,陈无忌  (PDF) 25 页 1,330 KB 分享者:tony******717 推荐评级:买入
    请阅读并同意免责条款

    【免责条款】

    1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

    2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

    3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

    4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

    研究报告内容
    分享至:      

      一、周期视角。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      1)产能周期:供给收缩持续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24H1锂电行业资本开支646亿元,同比23H1下滑20%,已4个季度同比减少,资本开支出现了加速收缩趋势。24H1资本开支/折旧摊销为2.7,达历史低点。行业资本开支重心向上游倾斜。

      扩张能力有限。从各环节赚取现金能力来看,仅头部企业具有扩张能力。正极、电解液等环节销售现金比率为负,未来补贴和融资端收紧的背景下,盈利质量和“造血”能力是扩张的基石,供给扩张能力向各龙头公司集中,电池环节内部分化在扩大。

      2)产能周期接力库存周期,盈利走出底部:锂价波动导致本轮周期单位盈利波动较大。目前锂价影响减弱,产能利用率决定了周期底。24年库存周期主导盈利修复,24H2产能利用率继续上行,铁锂正极头部企业加工费有望修复性上涨。25年产能周期有望上行,多数环节盈利有望修复。

      电池成本曲线更陡峭。锂价低位震荡背景下,产能利用率对电池成本的影响占主导。我们通过成本模型和敏感性分析得出,当前三线电池企业已亏现金成本,开工率对成本差距影响较大。行业下行周期企业产能利用率差距扩大,成本曲线愈加陡峭;24Q2以来,产能利用率回升,二线企业盈利改善,且由于规模效益,我们认为盈利改善持续。

      盈利差是否收窄?展望未来电池企业盈利差的走势,我们认为关键在于需求的持续性和增量空间(决定产能利用率水平,越高则差距缩小)、产品差异化程度(决定价格差),固态电池、高压快充等新技术将决定竞争差距的走向。

      二、成长视角。

      预计中性情形下24、25年全球锂电池需求1228、1531 GWh,增速27%、25%。

      24年:储能(67%)>中国电动车(32%)>美国电动车(10%)>欧洲电动车(0%)。

      25年:储能(40%)>欧洲电动车(25%)>中国电动车(22%)>美国电动车(15%)。

      需求预期差1:欧洲25年碳排放考核节点,我们测算欧洲新能源汽车销量同比增速分别约为25%、40%、50%时,平均碳排放值高于、接近、超额完成目标值,届时新能源汽车渗透率分别约为26%、29%、32%。

      需求预期差2:光储平价推动储能持续性。本轮光储LCOE大幅下降驱动储能需求快速增长,在经济水平相对较低、对经济性的敏感度更高的亚非拉等新兴市场的弹性更为明显。综合考虑经济水平、光照条件、电源结构、电价水平,我们认为亚非拉新兴市场的储能需求将持续景气。

      欧洲财政及海外政策风险导致需求可预测性较低,供给较难成为刚性约束,但可预测性更强。据供需平衡测算,锂电各环节过剩幅度均在25年减轻,产能出清即将完成。

      投资建议:锂电板块位于历史估值低位、周期底部位置。行业供给持续收缩、融资收紧扩张能力不足,开工率带动盈利周期触底回升。储能需求的持续性强、欧洲碳排放约束下增速恢复,有望驱动25年锂电需求保持25%增速。

      建议关注:格局优异、成本领先的各环节龙头:宁德时代、亿纬锂能、中伟股份、尚太科技、湖南裕能、科达利、德方纳米。

      风险分析:宏观经济风险、欧洲动力需求不及预期、海外贸易保护及政策风险等。

    我要报错
    点击浏览报告原文
    数据加工,数据接口
    我要给此报告打分: (带*号为必填)
    相关阅读
    2024-10-28 行业分析 作者:殷中枢,郝骞,陈无忌 9 页 分享者:hei****ka 买入
    2024-10-21 行业分析 作者:殷中枢,郝骞,陈无忌 12 页 分享者:guox******ang 买入
    2024-09-20 行业分析 作者:殷中枢,郝骞,和霖 2 页 分享者:492****68 买入
    关闭
    如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
     将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
    操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
    *我要评分:

    为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

    您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

    当前终端的在线人数: 104010
    温馨提示
    扫一扫,慧博手机终端下载!

    正在加载,请稍候...