国信证券-商贸零售行业双周报：迎接双节消费旺季，关注黄金珠宝板块投资机遇-230927

　　中秋国庆双节临近，黄金珠宝终端消费景气度有望向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】十一国庆黄金周作为传统婚嫁需求及消费旺季，历史上当期黄金珠宝消费数据较好，且今年中秋国企双节连假，有望进一步释放消费需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时去年疫情下基数相对较低，据国家统计局数据，2022年10月社会消费品零售总额同比下降0.5%，其中金银珠宝类同比下降2.7%。且从当前旅游消费数据看，今年国庆节整体消费热度较高，据携程发布的《中秋国庆旅游预测报告》，国内旅游产品“十一”预订量环比前一周增长88%，同比去年增长超4倍。

　　金价持续上行进一步支撑保值避险需求提升。2023年1-8月金银珠宝类零售同比增长12.8%，在可选品类中处于领先地位，保持着优异的复苏趋势。除了婚嫁需求释放外，也有居民弱市保值避险需求带动。今年以来金价的稳健强势表现也利好企业基本面提升。SHFE黄金价格9月26日收盘价470.6元/克，今年以来涨幅达到14.95%。金价的持续上行一方面将带动居民购金升值心理的预期，另一方面也将激发加盟商加大提前备货力度。

　　中长期把握黄金珠宝产品力提升及集中度提升机遇。中长期看，黄金珠宝的成长也需产品本身工艺的进步和设计感的提升，以满足不断提升的年轻消费者悦己消费需求。同时在竞争格局方面，疫情后的客观出清及行业门店盈利门槛要求走高，将推动行业集中度提升，其中渠道扩张能力优异、产品设计感更强的龙头有望持续抢占提升市场份额。

　　投资建议：总体上，中秋国庆假期来临之际，随着婚庆需求的释放，黄金珠宝短期动销数据有望进一步向好，金价持续上行预期也将支撑保值需求，中长期产品驱动也将助力行业持续成长。我们综合考虑各企业的销售品类结构、产品力及渠道能力。推荐关注：黄金品类品牌悠久，且积极变革的龙头企业老凤祥，积极加大黄金品类布局及下沉渠道拓展的周大生，以及综合性龙头品牌周大福等。

　　风险提示：终端黄金珠宝消费不及预期；门店拓展不及预期；金价大幅波动