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  • 财通证券-A股策略专题报告:本轮行情时间与空间的思考-240929

    日期:2024-09-29 17:01:48 研报出处:财通证券
    研报栏目:投资策略 李美岑,张日升,任缘  (PDF) 10 页 646 KB 分享者:ybf****49
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    研究报告内容
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      核心观点

      回顾:4月底《5月成长占优》提示成长布局机会;5月初周报和专题《4轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机会,5月底《成长股启动需要什么条件》提示TMT机会,6月中《成长已经领跑市场》《5月以来哪些成长创新高?》验证判断,7月初《积极信号在增加》提示反弹,系列报告把握股市轮动节奏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      持股过节。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)情绪钟摆极致演绎:4月至本轮行情以前,A股受限微观流动性、成交冰点、大幅跑输港股和中概股(《海外中国资产走强有望带动A股回暖》);本轮政策持续释放并彻底扭转市场趋势,我们见证了类似2005年12月、2008年11月、2024年2月等的极致行情,向后展望波动率极致后的行情:1)时间上,平均持续2个月以上,信号可关注成交额回落;2)空间上,短期回弹冲击空间预计可能还有5-10%(修复相对港股/中概的涨幅、修复相对海外股市的估值、修复高位跌幅的一半);3)方向上,风险偏好驱动的超跌反弹(成长、券商)+中期基本面驱动的复苏主线(消费、地产)

      本轮行情潜在的时间、空间、方向参考系。

      (一)时间看,超跌反弹行情往往持续2个月以上,当前行情或仍将延续。1)时间:对比2005年以来9轮自底部回升行情,回弹时间约在2月以上。2)信号:成交额往往突破近1年高点,且有所回落,然后回弹行情告一段落。

      (二)空间看,对比历史和港股/中概/美股/日股,短中期或还有5-10%空间。1)对比历史行情看,超跌后的回弹基本收复低点之前的那轮下跌(本轮对应2024年5月位置,已基本修复),以及修复近3年高点跌幅的50%(本轮对应2021年12月位置,当前还有10%空间)。2)对比港股和中概看,由于更受益于联储降息+外资流入,港股和中概行情和市场信心修复更快、弹性更高;当前相较于5月高点,港股和中概已完成修复且还有5%左右上涨。若预计A股迎头赶上,当前还有5%的空间。3)对比美股、日股的估值,随着市场风险偏好修复和外资的流入,A股相对全球股市估值或将修复,当前美股/日股相对A股PE比值仍在21年以来中高位,若回到中位水平还有5-10%修复空间。

      (三)方向看,短期看高弹性的成长+券商,中期看分子端修复的消费和地产。1)短期:估值/风险偏好修复下,更建议布局估值弹性更高的成长、券商等板块,历史看券商在底部启动行情中往往领跑,成长则有更好的估值弹性。2)中期:随着经济复苏,交易或逐步转向分子端/业绩验证,当前建议关注政策利好明确支持、分子端改善预期相对更强的消费、地产等板块。

      细数本轮政策定调积极,信心比黄金珍贵。

      1)货币:降准降息落地,有望加快调整利率。降准0.5%,联储降息周期下国内货币政策空间打开,至年底3个月左右,可能会根据情况,有可能进一步再下调0.25-0.5%。降低政策利率,7天期逆回购操作利率进一步下降20Bp至1.5%。预计本次降息调整之后,MLF利率下调约0.3pct,LPR和存款利率等下行0.2-0.25pct。这次存贷款利率对称调整,对银行净息差影响总体保持中性。

      2)地产:五项政策着力缓和居民资产负债表压力。房地产表述转向“止跌回稳”,商品房建设要严控增量。五项政策一是降低存量房贷利率,二是统一房贷最低首付比例至15%,三是延长两项房地产金融政策期限,四是优化保障性住房再贷款,五是支持收购房企存量土地。当前二手房挂牌价和挂牌量指数仍在下行区间,以LPR/10年国债利率利差为参考,房贷利率仍有较大下行空间。

      3)资本市场:五大方面活跃A股市场,久旱逢甘霖。一是创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押,从中央银行获取流动性,资金只能用于投资股票市场,为增量资金提供更多弹药。二是创设股票回购、增持再贷款,引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款,用于回购和增持上市公司股票。三是推动中长期资金入市,大力发展权益类公募基金。四是强调并购重组,且大幅放松了对于并购重组审核、时限、锁定期等方面的规定。五是鼓励上市公司依法做好市值管理。

      风险提示:美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

      

      

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