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    日期:2024-10-21 07:38:17 研报出处:国投证券
    研报栏目:投资策略 林荣雄,邹卓青,彭京涛  (PDF) 30 页 4,030 KB 分享者:luc****oy
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    研究报告内容
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      本周上证指数涨1.36%,创业板指涨4.49%,恒生指数跌2.11%,成长风格表现强于价值风格,光刻胶、炒股软件行业领涨,对应全A日均交易额16679亿,环比上周有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】事实上,我们认为:924以来A股的这轮快速上涨本质是对中国资产极度悲观,估值压缩到极限所产生一次性报复性的修复,是基于双底之后的反转交易。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着A股大盘指数估值修复至中位水平,我们在此强调暂且将当前行情类比2019年初是相对恰当的(1、2019年初大盘指数属于反转定价的经典案例,在大涨30%后进入到震荡;2、历史复盘看,震荡区间在于底部上涨15%-30%)。从目前来看,在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维已经获得了初步验证,“震荡市”是接下来底色,对应结构为王,以半导体为核心的科创50指数大涨也符合我们此前的预判。

      结合924以来一系列重磅政策密集发布后,本次金融街论坛金融政策口所明确的一系列宽松政策再次提振市场信心。对于内部因素而言,市场开始逐渐进入到政策细节验证与落地效果观察期。在这一过程中,如果我们认为经济周期的作用在增强,那么显然对于库存周期的研究可以逐渐回归视野。从库存周期的角度来看,根据最新截至2024.8工业企业产成品存货同比+5.10%,环比7月同比+5.2%有小幅度下滑,当前企业库存处于底部缓慢补库存的状态,整体偏向于被动补库存。从细分行业角度,建议跟踪关注库存同比上升+营收利润同比上升的主动补库存细分方向。

      对于外部而言,随着美国大选逐渐临近,外围因素对于A股的定价影响接下来会逐渐增强,近期押注特朗普上台的相关交易会增强,人民币汇率将成为影响大盘指数的重要因子。10月15日沪深交易所披露陆股通(即北向资金)三季度末持股数据。截至三季度末,相比与8月16日(北向日频停更日期),北向资金持股数量增加73.95亿股,持股市值增加4965.88亿元。在国庆期间,外资的回流港股市场并创下历史记录,中国资产相关ETF也获得了创纪录的外资流入,对应人民币汇率也大幅升值一度破7。随着近期美元指数开始走强,人民币汇率出现贬值已经体现出外资流向的波动。这种外围因素的影响暗含这外资流向的波动,使得以内资为主导且筹码相对较轻的定价板块表现更强。可以看到,10月至今北证、科创和创业板涨幅领先,进一步与10月8日盘中最高价相比,北证50距离10月8日最高价仅有3%左右,科创50距离高位6%左右,而创业板指和科创100距离相对较远。

      基于当前,是否有必要与1999年519三段论牛市行情或者与14-15年大牛市进行类比,我们认为短期复制519行情5-6月2个月大盘指数暴涨60%是不现实的,能否复制全段519行情(1999年5月-01年6月)三段论则需要跟踪观察的,而盲目类比14-15年是不合理的。站在中期维度,事实上我们早在2024年中期策略会上提到过,参考日本股市90年代通缩环境到21世纪头20年,核心问题是:到底是类似于日本1995年、2003年,还是2012年?我们的判断是,最理想情况是有望迎来“12式”日股反转定价。

      风险提示:国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。

      

      

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