长江证券-流动性和机构行为周度观察：降准降息落地，资金价格回落-240930

　　资金面

　　上周（2024年9月23日-9月29日），央行在公开市场净投放资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投放19431亿元，回笼18024亿元，实现净投放1407亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年9月30日-10月13日公开市场逆回购到期量为16431亿元。此外，9月27日，央行下调公开市场7天期逆回购操作利率20个基点至1.5%；下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。资金利率有所下行。上周DR001、R001平均值分别为1.67%和1.84%，较前一周（2024年9月16日-9月22日）下降20个和10个基点；DR007、R007平均值分别为1.74%和2.02%，较前一周下降23个基点和持平。7天品种流动性分层压力回升。上周R001与DR001、R007与DR007平均利差分别为7.72个和17.84个基点，较前一周下降2.9个和上升10.1个基点，截至2024年9月27日，R001与DR001、R007与DR007的利差分别为3.54个和32.15个基点，分别位于2022年以来5%和83%分位数。上周政府债净融资规模明显上升，但2024年9月30日-10月13日政府债净融资压力显著减小。上周政府债净融资额约9436亿元，其中国债净融资额约4240亿元，地方政府债净融资额约5196亿元；2024年9月30日-10月13日政府债净融资额约1514亿元，其中国债净融资额约-450亿元，地方政府债净融资额约1964亿元。

　　同业存单

　　上周各期限品种同业存单到期收益率走势分化。截至上周末（2024年9月27日，下同），1M、3M同业存单到期收益率分别为1.9945%和1.8948%，较前一周末（2024年9月20日，下同）上升9.94个和2.91个基点；1Y同业存单到期收益率为1.91%，较前一周末下降3个基点。同业存单净融资额回升。上周共发行同业存单9031.5亿元，较前一周增加4251.8亿元，上周同业存单净融资2385.5亿元，较前一周增加6531.5亿元。2024年9月30日-10月13日同业存单将到期3678.3亿元。同业存单平均发行期限继续回落。上周同业存单平均发行期限约193天，前一周为232天。

　　机构行为

　　上周银行间债券市场杠杆率有所回升，但整体仍保持在历史较低水平。截至上周末，银行间债券市场杠杆率测算为108.24%左右，前一周末测算为107.19%左右。大行净融出余额回升，货币基金净融出余额下降。截至上周末，国有/政策性银行回购净融出余额约3.54万亿元，较前一周末回升约1.14亿元；货币基金回购净融出余额约为1.88万亿元，较前一周末下降约5344亿元。保险、非货基金、理财净融入余额均上升。截至上周末，上述三者回购净融入余额分别约6556亿元、2.16万亿元、3391亿元，分别较前一周末上升约1128亿元、1717亿元、6245亿元。大行对国债延续买短卖长。上周大行日均（以工作日计）净买入3Y以内期限（按待偿期计，下同）国债约72亿元（前一周为约33亿元）；日均净卖出5-10Y期限国债约20亿元（前一周约78亿元），日均净卖出10-30Y期限国债约26.5亿元（前一周约8.7亿元）。农商行、保险在二级净买入债券的平均期限拉长，非货基金缩短，理财基本持平。上周，上述四者在二级市场净买入债券的平均期限分别测算（按买入债券对应的待偿期区间右侧计）为11.8年、25.9年、8.6年、3.7年左右，较前一周分别拉长约8.8年、5.8年、缩短4.3年、0.1年。

　　风险提示

　　本文相关数据统计、计算、测算可能存在误差。