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  • 民生证券-巨星农牧-603477-2022年年度报告点评:生猪出栏高速增长,业绩承诺超额兑现-230331

    日期:2023-03-31 22:51:01 研报出处:民生证券
    股票名称:巨星农牧 股票代码:603477
    研报栏目:公司调研 周泰  (PDF) 3 页 606 KB 分享者:zou****88 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事件概述:2023年3月29日公司发布2022年年度报告,2022年全年实现营业收入39.7亿元,同比+33.0%;归母净利润1.6亿元,同比-39.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,Q4实现营业收入14.5亿元,同比+61.6%,环比+46.6%;归母净利润2.6亿元,同比+352.2%,环比+52.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      生猪养殖发展迅速,成功兑现业绩承诺。2022年,公司生猪业务实现收入29.9亿元,同比+66.9%;商品鸡实现收入1.2亿元,同比-30.8%;饲料业务实现收入5.5亿元,同比+6.3%;皮革产品实现收入3.0亿元,同比-38.9%。其中生猪业务发展迅速,2022年公司共计出栏生猪153.0万头,同比+75.7%。2023、2024年公司计划出栏生猪300、500万头,之后三年计划实现年出栏量1000万头。截至2022年,公司超额完成业绩承诺,2020-2022年,巨星有限分别实现净利润5.9亿元、4.1亿元、3.6亿元,三年合计业绩完成率达234.3%。

      上半年业绩受猪价下跌所困,下半年量价齐升实现扭亏为盈。上半年:随着生猪产能的恢复,国内生猪出栏量持续增长,导致上半年生猪价格持续下跌,而公司的出栏量有了明显的增长,因此2022年上半年度公司业绩出现亏损。下半年:随着前期产能去化的深入,猪价上涨的预期对养殖端压栏惜售和二次育肥等因素影响,加剧了阶段性供应收紧,生猪价格从三季度开始快速反弹并于10月下旬达到年内价格高点,公司紧抓销售时机加大生猪供应。同时,加强端到端的精细化管理,克服了饲料原料成本上涨的压力,顺利实现扭亏为盈。

      积极开展外部合作,“育种+养殖”优势显著。育种端,公司在掌握BLUP遗传评估法、全基因组选择育种技术和种猪性能测定三项技术的基础上,结合世界知名企业PIC种源,使其后代综合表现出优良性状(胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀),可实现高生长速度和低料肉比种猪选育。养殖端,2016年公司与Pipestone合作引入全套养殖理念和生产技术体系,遵循现代化、规模化、工业化的养殖理念,大大提升生产效率、生产业绩和生物防控水平。

      募资扩产有序推进,市场份额逐步提升。2022年4月25日,公司发行可转换债募集资金10亿元,拟用于建设“德昌巨星生猪繁育一体化项目“,该项目为母猪饲养规模3.6万头的种猪繁育一体化生猪养殖场,建成后年出栏生猪规模将达到97.2万头。募投项目成功投产后,公司生猪出栏量将大幅提升,有助于公司进一步提高市场份额。

      投资建议:我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.62、13.36、19.73亿元,EPS分别为0.52、2.64、3.90元,对应PE分别为59、11、8倍,我们预计2023年猪价运行中枢有望持续上行,考虑到公司生猪出栏量增长迅速,生产效率不断提升,未来业绩有望实现量价齐升,维持“推荐”评级。

      风险提示:新品上市不及预期;养殖业需求不及预期;营销布局不及预期。

      

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