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  • 民生证券-面板行业深度报告:去库存效果初显,底部静候暖春至-230119

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    日期:2023-01-19 23:12:22 研报出处:民生证券
    行业名称:面板行业
    研报栏目:行业分析 方竞,李少青  (PDF) 32 页 2,193 KB 分享者:zhon******anl 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      复盘面板周期,本轮底部曙光初现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在经历了长达一年的下跌后,面板价格在22年10月、11月终于迎来两连涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以TV面板为例,根据Witsview数据,11月32/43/55/65寸LCD面板价格环比分别增长2/2/2/3美元,在12月价格环比持平。复盘面板周期,本轮周期呈现出有别于以往周期的特点,一是价格波动幅度远超历史周期,且涨跌十分迅速。20年疫情对供需两端的冲击叠加韩国厂商大规模的产能退出,面板呈现供不应求态势,价格开启史无前例的上涨行情。而由于20年提前透支了未来的需求,同时叠加通胀、地缘冲突等因素,21及22年TV终端需求不振,面板价格自3Q21开始跳水直至现在进入低谷。二是供给端韩国厂商几乎出清,台系厂商式微,大陆厂商占据主导地位。2017年大陆TV面板出货量市占率为36%,而2022年11月市占率已高达65.7%,当前大陆面板厂已成为绝对主力。

      需求端:去库存效果显著,开启弱复苏。22年TV需求端持续不振,中美欧三大市场中,东欧、西欧前三季度TV销量分别同比下降24.3%/10.2%,北美市场下滑11.1%。国内市场前三季度在21年低基数的前提下实现3.9%的增长,但从“双十一”促销表现看,22年11月TV销量同比下滑9.3%,TV需求仍不乐观。总体来看,22年前三季度全球TV出货量为1.45亿台,同比下滑5.92%。库存方面,在面板厂商严格控产之下已经连续三个月实现企稳回落。根据群智咨询数据,面板厂库存水位由高位时的2.6周下降至10月的1.8周,23年有望持续下滑并保持在1.5周之内的健康水位。下游品牌商在经过半年多的采购控制和促销之后库存已显著下降,如三星管道库存已经由6月的16周减少到9月的不到7周,未来或有较强的补库存动机。展望未来,近期一系列的房地产刺激政策,有望提振作为新房配套的彩电行业的需求。长期来看,TV大尺寸化的趋势仍不会动摇,将给面板行业带来稳定增量。

      供给端:韩厂基本出清,大陆厂商主导控产效果明显。韩厂落后产能难以与大陆厂商竞争,在行业周期下行的背景下加速产能退出。三星已退出所有LCD产能,LG的P7线在22年底退出所有TV产能,仅保留的小部分P8线产能预计在23年底前全部退出,台系厂商也有转产IT线的规划。全球面板行业将进一步向大陆厂商集中,话语权和定价权已经由韩厂交棒至大陆厂商手中,“面板双雄”京东方、TCL的议价能力有望在未来进一步提高。本次控产自救由大陆厂商主导,自1Q22开始持续下调稼动率,并在10月将稼动率降至59%的低点。经过连续三个季度的控产,面板价格在10月、11月出现小幅反弹,控产成效明显。

      投资建议:TV面板价格已在4Q22企稳反弹,在房地产支持政策和换机潮的带动下,面板行业有望持续复苏。随着面板行业全球的竞争格局进一步集中,国内面板产业在全球的话语权和定价权有望进一步加强,龙头厂商具备长期成长性和穿越周期的能力。建议重点关注国产龙头面板厂商京东方A、TCL科技。

      风险提示:需求持续不振的风险、疫情反复的风险、产品迭代的风险

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