申万宏源-食品饮料行业周报：预期底部，看好确定性品种-230527

　　投资分析意见：白酒，维持观点，我们此前强调当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】站在当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高；2、当前市场对经济复苏的预期悲观，板块估值回到合理偏低区间，全年维度估值的吸引力更大，基于全年维度，建议加配；3、二季度龙头公司基本面将持续改善，消化库存，修复价格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年来看，我们坚定看好白酒复苏，高端酒和强势区域龙头的确定性更强。重点推荐：泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、伊力特；古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、今世缘、五粮液。大众品，随着消费场景的全面恢复，大众品各细分赛道环比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕榈油等成本压力缓和，多数细分赛道23Q1盈利能力环比亦得到修复。展望2023年，需求恢复与成本压力回落预计将逐季放大企业基本面改善的幅度。当前时点建议布局确定性品种。中长期，看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。重点推荐：安井食品、千味央厨、伊利股份、华润啤酒；立高食品、燕京啤酒、青岛啤酒；关注中炬高新、宝立食品、千禾味业、盐津铺子。

　　白酒板块：进入二季度以来即是白酒消费淡季，终端动销相比春节前后有所放缓，但同比仍延续改善。从价格看，茅台、普五，国窖1573批价相对稳定，6-8月重点关注五粮液价格。从库存水平看，由于5月后头部酒企陆续进行二季度回款，库存水平环比略有提升，但主力产品仍在合理范围。整体看，二季度头部企业经营仍处于复苏和改善的过程中，高端酒和区域龙头确定性更强。五粮液召开年度股东大会，对经营和目标规划做了全面梳理，提振市场信心。市场关注八代五粮液批价，视作市场供需关系的风向标，1、加强精细化管理，供给要跟区域消费容量匹配，跟经销商的销售能力匹配，优化供给；2、通过产品组合优化投放，包括1618、低度五粮液、文创产品等，合理规划八代整体投放量；3、加大和优化消费者端投入，提高动销率。从5月来表现看，五一期间动销良好，开瓶率同比明显提升，库存在合理水平。建议继续关注五粮液6月后批价表现。老白干酒更新，公司本部坚持做好石家庄、唐山、衡水三大市场，坐稳“河北王”位置。持续提升产品结构，主推300元以上产品，23年重点推1915、老白干30年/20年、十八酒坊甲等20/15年等产品。消费者培育坚持“请进来、走出去”，大力开展企业邀请、拜访活动。渠道方面，去年中期升级渠道精细化管理能力。对经销商重点考核出库而非回款，当前库存良性。武陵酒方面，坚持长期主义，产品和招商均保证质量。武陵酒已经扩建，预计投产后产能在酱酒中排名前列。23年省内继续开拓常德、长沙市场，长沙仍有较大空间；省外重点布局广东、福建、河南、河北市场，目前发展稳健。

　　食品板块：安井食品更新，产品端分品类看，今年将把丸之尊作为战略级别重点推进，旨在推动B端产品结构升级，短期内将在终端进行冰柜投放，与其他产品区隔陈列；锁鲜装与虾滑，我们测算虾滑+锁鲜装合计20亿已达销售额。公司将其定位为超级大爆品，代表公司的品牌升级，未来将继续提升销售规模与结构升级。另一方面，估计虾滑依靠单一口味和规格实现销售额5亿，今年将进行口味系列化并推出餐饮包装规格。小龙虾方面，今年推出安井和安井小厨品牌调味小龙虾，其中公司授权新宏业（安井）新柳伍（安井小厨）的品牌使用，期望将小龙虾行业从无品牌转变为渠道品牌，最终成为消费者品牌，并利用安井经销商进一步下沉渠道。预制菜方面，采取贴合渠道的爆品思路，利用爆品快速推动企业增长和预制菜行业发展，同时爆品的规模化可提升经营效率，有望提升中长期预制菜板块毛利率。团餐渠道，过去公司团餐渠道相对薄弱，针对团餐的产品与专职团餐经销商较少。今年将作为渠道扫盲的发力点，从产品、组织端长期持续打造。由于团餐渠道价格敏感度更高，需量身定制团餐产品。费用端，规模效应已经体现，今年预计费用的绝对额会有良好的控制，计划1）继续商超人员缩减，2）广告投入减少。我们依然看好公司收入端的较快增长和利润率的稳步提升，维持买入评级。中炬高新公告，中山火炬公有资产经营集团、上海鼎晖、嘉兴鼎晖、CYPRESSCAMBO,L.P.及其一致行动人中山火炬集团合计持有公司股份的比例由18.02%增加至19.59%，建议持续关注公司股权变更进度以及未来可能的经营改善空间。

　　风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。