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  • 国信证券-银行业理财业务3月月报:封闭式产品带动规模增长-230331

    日期:2023-03-31 21:59:27 研报出处:国信证券
    行业名称:银行业
    研报栏目:行业分析 戴丹苗,王剑,田维韦  (PDF) 14 页 1,786 KB 分享者:le***n 推荐评级:超配
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    研究报告内容
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      2月理财产品存量规模环比提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据普益标准数据,2月理财产品存量数量为36108个,存量规模为25.58万亿元,分别环比上升0.86%、0.26%,较去年2月分别同比下降1.8%、2.09%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从发行方式来看,各分类产品规模占比保持稳定,封闭式净值型、封闭式非净值型、开放式净值型与开放式非净值型规模占比分别为17.1%、0.21%、81.39%、1.3%。2月全市场理财产品“破净”(累计净值小于1)数量为4545个,占比12.79%。理财子公司中,“破净”产品数量为2795个,占比13.21%。

      2月理财产品发行环比上升24.45%。2月新发行银行理财产品共计3435个,较去年2月同比上升46.92%,已公布的实际募集规模达553.99亿元。从投资性质来看,固定收益类产品占比96.42%,混合类产品占比2.10%,权益类产品占比0.26%,商品及金融衍生品类占比1.22%。

      2月理财产品到期数量环比上升11.01%。2月到期银行理财产品共计1593个,较去年2月同比上升2.77%。从投资性质来看,固定收益类产品占比98.43%,混合类产品占比1.57%。

      重回增长轨道,规模空间“卷出来”。(1)银行资本管理办法(征求意见稿)颁布后,表内资产配置进入资本精细化管理时代,而通过扩大资管规模争取中收成为节约资本的应对策略,叠加居民存款显著增长事实(2022年底较年初增长18万亿元,较往年多增8万亿元),理财规模扩张又成为各理财子乃至总行战略诉求。(2)结合近期理财产品到期/发行情况,我们判断2月中旬开始行业规模开始较去年底高位恢复正增长,年底产品赎回影响逐步退潮;截至3月底,部分产品创设领先的理财子公司已较年初增长10%左右。

      扩张驱动力在于封闭式产品创设,预计后续增长点仍在开放式产品上。(1)新发产品以封闭式产品为主,一是以高等级信用债为主的摊余成本法产品;二是账户分类运作的混合估值法产品,尤其借助摊余成本法账户平滑收益,而通过公允价值账户配置二级资本债及政金债,争取资本利得。(2)考虑到信用债资产到期要求,封闭式产品久期较长,平均期限在一年以上,故相关产品竞争产品仍是表内存款和大额存单。考虑到近期信用利差走低,产品吸引力在下降,预计后续理财子产品主力仍是流动性较好的开放式产品。

      当前理财产品风险偏好仍在底部。“一朝被蛇咬”,受2022股债双杀影响,理财配置风险偏好大幅下降,一方面当期减少“固收+”等含权类产品发行,提升中低风险产品发行,另一方面加大发行封闭式产品、采用摊余成本法和混合估值法的产品。我们判断,当前封闭式产品扛大旗的行为只是阶段性的,随着居民风险偏好提升,产品吸引力将从封闭久期长、风险偏好低的“左上图”向右下图转移,以此带动理财产品创新。

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