招商证券-通信行业Arista网络24Q2跟踪报告：Q2业绩超预期，全年指引再度上调-240731

　　事件：7月30日，Arista网络（ANET.N）发布2024Q2财报，2024Q2公司实现营收16.90亿美元，同比增长15.87%，净利润6.65亿美元，同比增长35.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24Q2业绩超预期，全年收入指引提升至同比增长14%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司公告：24Q2公司实现营收16.90亿美元，同比增长15.87%，超公司业绩指引16.2-16.5亿美元上限，主要系云厂商、企业客户、SP厂商需求持续增长所致。24Q2净利润6.73亿美元，同比增长34.2%(24Q1yoy+ 46%)。Non-GAAPEPS为2.10美元，同比增长32.91%，超Bloomberg一致预期的1.94美元。

　　毛利率方面，公司24Q2 Non-GAAP毛利率水平为65.4%，同比增长4.1pct，环比增长1.2pct，主要系供应链管理得当,成本持续降低所致。

　　后续及全年指引方面，公司预计24Q3收入在17.2-17.5亿美元区间内，Non-GAAP毛利率为63%-64%（预计客户产品组合发生变化）。公司再度修正2024年全年收入指引为同比增长14%以上（2024Q1上修为12%-14%），毛利率维持在62%-64%区间内，营业利润率上修至44%（2023Q4预期为42%）。

　　分业务来看，Q2服务维持35%增速，占收比持续提升。24Q2公司产品收入为14.23亿美元，同比增长12.82%（23Q4/24Q1分别增长19.46%/13.37%）；服务收入为2.67亿美元，同比增长35.33%（23Q4/24Q1分别增长28.79%/35.30%），占收比小幅提升0.34pct至15.81%。

　　24Q2公司费用率小幅下降，2024年5月批准回购计划正式开始实施。1）费用方面：24Q2公司三项费用率（研发、销售与管理）为23.52%，同比降低0.75pct。2）采购承诺与库存：24Q2公司采购承诺与库存总额达40亿美元（24Q1为35亿美元），主要系公司新产品推出备货所致，预计随着后续整体库存趋稳。3）递延收入方面：24Q2公司总递延收入余额为21亿美元（24Q1为17亿美元），大部分与服务相关。4）回购方面：24Q2公司回购1.72亿美元普通股（平均$282.2/股），其中0.9亿美元为公司2024年5月新批准的12亿美元回购计划支出。

　　发布Etherlink AI网络方案，支持十万卡集群。公司发布Etherlink AI网络方案，可支持十万卡XPU集群规模，当前Arista部分客户正在推动自身GPU集群规模由万卡向5万卡迭代，预计2025年实现十万卡集群规模。公司具备充分技术实力以满足AI前端与后端网络需求。预计2024年公司AI网络收入占收比为个位数，2025年提升至7.5亿美元或以上。

　　深度绑定Meta、Microsoft，有望受益于两者资本开支扩张。2023年Meta与Microsoft两者占Arista收入比重分别为21%与18%，2024H1 Meta与Microsoft仍为Arista占收比超10%的大客户。

　　24Q2 Mircosoft资本开支138.73亿美元（yoy+55.13%，预期132.7亿美元），预计FY25资本开支将高于FY24；

　　Meta 2024Q1上调全年资本开支指引至350-400亿美元。

　　风险提示：全球经济超预期扰动、Arista AI网络收入不及预期、市场竞争加剧的风险、Meta、Microsoft资本开支不及预期的风险。