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  • 国联期货-金融期权2024年中期展望:低波不长久,期权应制宜-240709

    日期:2024-07-10 16:32:48 研报出处:国联期货
    研报栏目:期权研究 黎伟  (PDF) 30 页 6,145 KB 分享者:shz****on
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    研究报告内容
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      2024上半年金融期权市场成交额出现明显上涨,但其增量主要集中在标的挂钩中小盘指数期权上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南方中证500ETF期权和中证1000指数期权增长最为明显,日均成交额分别大幅增长144.5%和198.98%,后者市场份额上升至金融期权第一位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)看跌看涨期权持仓比低位震荡,中证1000指数期权更为明显,站在卖方角度市场对中小盘指数看涨信心依旧略显不足。

      波动率上,上半年触及高位区域后明显回落,中小盘类中证1000指数期权隐波期限结构呈“近高远低”结构比例达83.5%,明显高于大盘指数类期权,中小盘指数更易引起市场恐慌情绪,大盘指数市场情绪则较为平稳。

      期权策略上,一方面持仓PCR值对标的指数方向仍具有一定指导意义,2016年以来基于持仓PCR的期货择时系统年化收益率在14.66%,最大回撤在-15.33%,2024年上半年该策略绝对收益在6.63%左右。另一方面,私募基金期权策略产品上半年净值遭遇了大幅波动,部分产品创出历史最大回撤,目前处于净值修复过程中。

      常用策略上,牛市看涨价差策略和卖出看跌策略均有降低亏损、增厚收益的效果,但后者降低回撤的效果较为一般;备兑策略和领口策略均能明显增厚市场收益,且后者在市场大幅下行过程中能够更有效的限制最大回撤;波动率双卖策略在IO和HO期权上表现相对稳定,MO期权双卖则在上半年中小盘指数的大幅下跌过程中回撤较大。

      展望下半年,预计短期隐波或将维持低位震荡一段时间,从中期视角下半年隐波仍存在大幅升波风险,但波动率高点相比上半年或将有所下行。预计上证50和沪深300指数期权平值隐波波动区间在【12%-20%】之间,中证1000指数期权在【18%-35%】之间。基于此:

      (1)备兑及领口类策略有望继续跑赢标的指数,持股投资者可关注其指数增强机会。

      (2)波动率低位下做空波动率交易者建议暂时观望,同时以做空波动率为主的期权类策略产品配置需严格控制仓位。

      (3)方向性交易者,在当前估值整体不高,预计指数下行空间整体不大的大环境下,建议逢低IO和HO卖出虚值看跌以做战略性多头配

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