财通证券-银都股份-603277-完善海外渠道，积极布局新品打开成长空间-230527

　　持续深耕海外市场，试点推行智能仓储。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年美国子公司实现营业收入15.7亿元，占公司总营收59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司已建立覆盖全美的仓储营销服务体系，并提供自建售后服务，受到经销商们的一致好评，2022年美国ATOSA被三家采购集团评为"年度最佳供应商"。欧洲市场方面，公司已在英国购置土地，并专注于试点海外智能化仓储中心的建设。公司的智能化仓储建设采用"购地自建+立体仓储+智能化软件接入"的模式，逐步实现海外仓储中心的智能化运营，以节约配货出库时间、人工成本和产品破损率。此外，公司通过网络连接实现对海外仓库存的实时查询、在线库存清点和库存缺货预警等操作，提高了对海外仓库库存的管理效率。

　　充分发挥自主创新能力和研发优势，率先推出智能化新产品。公司在商用餐饮设备领域加快产品研发步伐，并逐步向市场推出制冰机、蛋糕柜、万能蒸烤箱、智能薯条机器人等新产品，以提升公司在商用餐饮成套设备供应能力。目前公司最新研发的"智能薯条机器人"已完成小批量样机订单，并已发送给客户进行验证。该产品将首先在北美市场进行试点投放，后续逐步拓展至其他市场。创新产品推出将进一步丰富公司产品线，在欧美等劳动力成本趋升的大背景下，有望降低快餐业用工成本。

　　逐步完善的海外渠道新品布局将有助于公司持续稳步增长。与日本星崎和Middleby等企业相比，公司营收规模虽较小，但仍有大幅提升的空间。目前已经基本完成了国内外渠道的搭建，尤其海外渠道已经较为完善，国内积极向工程端客户渗透。同时，公司的新品布局也在不断推进，推出万能蒸烤箱、薯条机器人等将有助于补充产品矩阵，有望带来新的业绩增长点。泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要，有利于拓展国际市场，优化公司的产能、运输整合能力，并减少单一出口国带来的政策风险。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润5.47 /6.76/ 8.17亿元。对应PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：公司智能薯条机器人等新产品拓展不及预期，国际贸易政策波动，海外市场拓展不及预期等。