国泰君安-量化行业配置月报第8期：行业轮动景气度模型1月超额1.27%，消费者服务板块触发交易拥挤信号-230202

　　本报告导读：

　　行业轮动复合模型最近调仓日期为2023年1月31日，复合模型2023年2月最新多头组合为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、家电、食品饮料；空头组合为：传媒、钢铁、石油石化、房地产、建材。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月景气度、超预期、资金流和复合模型相对市场基准超额收益分别为1.27%、1.04%、-1.65%和0.86%，景气度和超预期模型表现较好、资金流模型表现较差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拥挤度模型显示1月3日消费者服务板块产生交易拥挤信号。

　　摘要：

　　行业轮动复合模型简介：行业配置研究框架整体介绍；基于行业景气度、业绩超预期、北向资金流和拥挤度的行业轮动复合模型历史绩效：2011年1月至2022年8月，多头组合年化收益为26.49%，超额年化收益为20.90%，信息比率为1.41，超额年胜率为100%。

　　行业轮动复合模型1月收益统计：复合模型1月多头组合为：家电、汽车、电力设备及新能源、银行、农林牧渔。1月行业景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合相对市场基准的超额收益率分别为1.27%、1.04%、-1.65%和0.86%，景气度和超预期模型表现较好、资金流模型表现较差。2023年行业轮动复合模型相对市场基准的超额收益为0.86%，景气度模型超额收益为1.27%。

　　行业轮动复合模型2月最新持仓：复合模型2月多头组合为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、家电、食品饮料；空头组合为：传媒、钢铁、石油石化、房地产、建材。

　　行业轮动多维模型2月边际变化：（1）行业景气度模型：2022年三季报景气度排名前五的行业为：农林牧渔、汽车、电力设备及新能源、食品饮料、家电；排名后五的行业为：基础化工、房地产、纺织服装、钢铁、建材。2022年三季报相较二季报景气度提升较多的行业为：农林牧渔、消费者服务、综合、汽车等；景气度下降较多的行业为：通信、建材、基础化工、石油石化、煤炭等。（2）业绩超预期模型：2023年2月份超预期排名前五的行业为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、机械、食品饮料。2023年2月相较1月超预期提升较多的行业为：钢铁、电力设备及新能源、煤炭等；下降较多的行业为：交通运输、房地产、银行等。（3）资金流模型：2023年2月资金流排名前五的行业为：有色金属、钢铁、银行、电力设备及新能源、非银行金融。2023年2月相较1月北向资金流提升较多的行业为：汽车、钢铁、电力设备及新能源、综合金融等；资金流下降较多的行业为：家电、通信、建材、传媒等。（4）拥挤度模型信号跟踪：1月3日消费者服务板块产生交易拥挤信号。

　　附录：因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。（4）行业拥挤度模型。

　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。