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  • 开源证券-北交所新股申购报告:一致魔芋839273.BJ,魔芋小巨人积极布局食品、美妆健康消费新活力-230201

    日期:2023-02-01 22:18:13 研报出处:开源证券
    研报栏目:新股研究 诸海滨  (PDF) 19 页 1,200 KB 分享者:酱**柙
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    研究报告内容
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      公司情况:一致魔芋2021年营收突破5亿,魔芋食品三年CAGR达62%

      一致魔芋成立于2007年,是一家专业从事魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售的生物科技企业,现拥有魔芋亲水胶体、魔芋食品、魔芋美妆工具3大产品类别,66个产品系列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主导产品类别是魔芋粉,营收占比较稳定超过85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年新增客户516家,83%存量客户稳定合作。目前一致魔芋共取得73项专利,其中发明专利23项,实用新型39项,外观设计11项,形成了魔芋粉连续纯化设备及技术等12项核心技术,均来源于自主研发。财务上,一致魔芋2021年营收首次突破5亿,近半来自外销收入。魔芋食品类产品三年CAGR达62.30%,营收占比最高的魔芋粉增长为15.71%。归母净利润保持30%高增长,毛利率在25%上下。募投资金主要用于魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目、魔芋食品深加工技改项目。项目实施后,一致魔芋将具有10,200吨魔芋粉、5,000吨魔芋晶球、魔芋素毛肚10,000吨、魔芋清水食品15,000吨的生产能力。主产品魔芋粉扩产78.95%,晶球扩充比例525%,项目达产后总营收或超过10亿。

      行业梳理:我国供应全球63%的魔芋,2020年魔芋市场突破400亿

      一致魔芋为魔芋食品制造企业,其上游主要为农副产品加工业,下游为食品制造商、品牌运营商及直接消费者。原材料主要分为魔芋精粉、魔芋干片以及鲜魔芋等。魔芋食品制造业发展行业起步较晚、加工企业规模普遍较小、产品同质化较为普遍、产业集中度偏低、多集中在初加工领域等主要特点。中国是全球范围内魔芋产量最高的国家,供应全球63%的魔芋。据弗若斯特沙利文研究调查,我国魔芋纯化微粉市场2022年的销量约4.32万吨,按照魔芋粉2021年8.58万元/吨的价格计算,我国魔芋纯化微粉2022年的市场规模约37亿元,一致魔芋在国内魔芋纯化微粉领域的市占率约为7.73%。根据中国魔芋协会的数据,2020年中国魔芋整体市场规模已突破400亿元,近十年年均复合增长率达到26%。根据第一财经商业数据中心《2020新式茶饮白皮书》,2020年新式茶饮消费者规模突破3.4亿人,2021年市场规模突破1100亿元,直接带动了魔芋晶体市场容量逐年增加。

      估值对比:发行PE 202111.2X,可比公司2021年PE均值为27X

      截至目前,沪深A股尚无与一致魔芋的主营业务产品相同的上市公司,具有一定标的稀缺性。根据相近的上下游产业和商业模式,选取百龙创园、三元生物和金丹科技作为同行业可比公司。盈利能力上,一致魔芋2022前三季度的毛利率高于均值。本次北交所公开发行价为11.38元/股,对应的发行后PE 2021为14.4X,可比公司2021年PE均值为27X。公司有望通过募投项目有效补充产能,增加新产品魔芋晶球的产品比重,优化业务结构,提升综合竞争力,建议申购。

      风险提示:供应商集中度较高风险、境外销售收入下滑风险、新股破发风险。

      

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