广发证券-纺织服饰行业全球观察之INDITEX：FY2022，全年业绩稳步增长，将进一步增强供应链灵活性-230330

　　INDITEX公布FY2022业绩（2022年2月-2023年1月）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）收入：FY2022公司实现收入325.69亿欧元，同比增加17.51%（均为经汇率调整后口径），主要系门店差异化促进了客流量和门店销售额显著增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）FY2022Q4公司实现收入95.14亿欧元，同比增加15.87%。（2）归母净利润：FY2022公司实现归母净利润41.30亿欧元，同比增加27.35%；FY2022Q4公司实现归母净利润10.35亿欧元，同比增加39.30%。（3）毛利率：FY2022为56.98%，同比减少0.07pct；FY2022Q4为52.82%，同比减少7.32pct。（4）营业利润率：FY2022为16.95%，同比增加1.50pct；FY2022Q4为22.38%，同比减少7.96pct。（5）销售及管理费用率：FY2022为31.13%，同比减少1.34pct；FY2022Q4为30.24%，同比增加0.42pct。（6）财务费用率：FY2022为0.66%，同比增加0.14pct。（7）净利率：FY2022为12.68%，同比增加0.72pct；FY2022Q4为10.90%，同比减少4.99pct。

　　按地区。（1）欧洲（除西班牙）：FY2022实现收入163.06亿欧元，同比增加47.5%。（2）西班牙：FY2022实现收入50.21亿欧元，同比增加14.4%。（3）美国：FY2022实现收入65.56亿欧元，同比增加20.0%。（4）亚洲及其他：FY2022实现收入46.86亿欧元，同比增加18.1%。

　　按品牌。（1）Zara(Zara and ZaraHome): FY2022实现收入237.6亿欧元，同比增加21.31%。（2）Pull&Bear:FY2022实现收入21.52亿欧元，同比增加14.71%。（3）Massimo Dutti: FY2022实现收入15.93亿欧元，同下降3.63%。（4）Bershka: FY2022实现收入23.84亿欧元，同比增加9.51%。（5）Stradivarius: FY2022实现收入20.56亿欧元，同比增加13%。（6）Oysho: FY2022实现收入6.23亿欧元，同比增加3.83%。

　　按渠道。（1）线上：FY2022实现收入72.95亿欧元，同比增加3.26%，收入占比约22.4%。（2）门店：FY2022实现线下收入252.74亿欧元，同比增加22.39%，收入占比约77.6%。

　　门店数量。FY2022期末公司门店合计5815家，同比减少662家，其中Zara品牌门店减少177家。

　　运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022为7.62天，同比增加1.42天。（2）库存周转天数：FY2022为81.19天，同比减少1.06天。

　　业绩展望：（1）公司预计在未来将进一步提高店铺的销售效率，总店铺面积预计在2023年同比增加3%，预计店铺面积增加对2023年业绩会有积极的影响。（2）公司预计2023年毛利率将保持稳定，同比上下浮动0.50pct。（3）公司预计就提高效率、差异化竞争优势进行投资，资本支出约为16亿欧元。（4）公司预计FY2022将股息增加29%至每股1.20欧元。

　　风险提示。全球疫情不确定性风险，汇率波动风险，业务高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力不确定性。