安信证券-2023年1月信用债市场回顾：净融资明显回升，中短期信用利差主动收窄-230203

　　一级市场：信用债净融资明显回升，发行成本下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本月（1月1日- 1月31日）信用债发行1055只，发行额8394.6亿元，环减8.5%；偿还额（含到期回售，下同）9020.6亿元，环减42.8%；净融资额-626.0亿元，较上月增加5966.5亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月信用债发行加权久期为1.67年，较上月缩短0.25年；1月信用债加权发行成本3.77%，较上月下行9BP。从品种来看，除短融和PPN发行量有所增加外，其余券种发行量均有不同程度减少，主力发行券种为短融，占比为50.4%，环增30.8%。从期限来看，以1年（含）以内为主，占比58.7%，环增16.9%，其余期限品种均有不同程度减少。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比53.0%。

　　地产债净融资额由正转负，净融资-43.0亿元，发行仍以国企为主。

　　城投债净融资由负转正，净融资436.9亿元，较上月增加1,511.8亿元。

　　二级市场：到期收益率分化，中短期信用利差主动收窄，长期限信用利差被动收窄。本月信用债到期收益率分化，中短期限到期收益率多数下行，长期限到期收益率小幅上行。其中1YAA+、1YAA下行幅度相对较大，分别下行16BP、22BP；5YAAA、5YAA+、5YAA分别上行5BP、2BP、6BP。本月中短期信用利差主动收窄，长期限信用利差被动收窄，其中，1YAAA、1YAA+、1YAA分别收窄6BP、22BP、28BP，3YAAA、3YAA+、3YAA分别收窄11BP、18BP、19BP，5年期收窄幅度在0-4BP之间。期限利差多数走阔，其中3-1年走阔幅度较大，等级利差多数收窄，其中(AA+)-AAA收窄幅度较大。地产债方面，本月地产债信用利差中短期地产债信用利差收窄，长期限信用利差走阔；期限利差以走阔为主，等级利差以收窄为主。城投债方面，本月城投债信用利差收窄，中短期限收窄幅度较大，期限利差多数走阔，等级利差多数收窄。

　　主体评级方面，本月评级下调、评级展望负面及列入评级观察的企业数较少，共有1家企业主体评级被调低，所属行业为日常消费；评级展望方面，本月共有5家境内企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业3家、日常消费1家、可选消费1家；本月4家企业被列入评级观察名单，其中可选消费2家、工业1家、材料1家。

　　本月负面舆情较少，地产涉及债务重组、评级下调、列为失信被执行人等，城投涉及自律处分、重大诉讼、新增借款占比较高等。地产债方面，华夏幸福全部境外债获重组通过、佳兆业将聘请独立财务顾问进行清算分析，协助进行离岸债务重组；穆迪下调时代中国企业家族评级，由“Caa1”下调至“Ca”，展望“负面”；正荣地产子公司被列为失信被执行人；金科地产股东收到中国证监会重庆监管局警示函等。城投方面，柳州轨交及其子公司柳州龙建因信息披露不及时、部分资金未按约定使用，遭协会自律处分；朝阳国资子公司东方园林收到北京证监局警示函；南宁产投集团、佛山市建设发展累计新增借款占净资产的比例较高等。

　　风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等升，中短期信用利差主动收窄