中航证券-金融市场分析周报-220816

　　CPI/PPI：猪肉等食品价格快速上升推动CPI同比涨幅扩大，大宗商品价格回落导致PPI延续下行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供应扰动和天气炎热导致猪肉、鲜菜等食品价格飙升，进而推动CPI同比涨幅扩大至2.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受原油、有色金属等大宗商品价格回落影响，PPI同比涨幅大幅下降1.9个百分点至4.2%，已连续9个月回落。新一轮猪周期温和重启，上游原材料仍在历史中位数以上，应继续向下传导，CPI大概率仍向上，但应在3%附近震荡

　　金融数据：提前贷款和季节性因素导致居民和企业融资需求转弱,新增信贷和社融规模大幅回落。5月、6月意外放量“透支”信贷后，加上季节性因素，7月新增信贷和社会融资规模大幅回落，企业和居民中长期贷款新增大幅不及预期，实体经济融资需求贏弱，资金空转严重。7月为全年信贷“小月”，且中国经济正从疫情中复苏，8月金融数据环比应开始改善，但受制于疫情反复和需求仍疲软，同比改善程度或不及预期。

　　资金面分析：本周央行公开市场净回笼400亿元，资金面小幅波动后回归平稳；关注下周央行MLF续作情况。本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有100亿元逆回购和400亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净回笼400亿元。本周虽然临近税期，但资金面整体维持平稳。本周二央行400亿元国库现金定存到期，央行未进行续作，本周三资金价格小幅走高，但资金面整体宽松下周四周五资金价格再次出现回落趋势。二季度货币政策执行报告强调关注短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡。预计资金面短期内存在向紧可能，但大幅收紧的概率仍不大。近期缴税对资金面影响减弱，但下周二存6000亿元MLF到期，资金面长期宽松下存在央行可能缩量续作。

　　利率债：我国社融、中美CPI均低于预期，除非出现超预期政策，债市长端收益率可能难以突破前低，小区间内波动概率较大。CPI、PPI及社融信贷均低于预期，社融数据是否已在资本市场消化有待确认，后续关注5年期LPR走势。市场逐步对通胀担忧减弱，因为核心通胀仍处于低位，但三季度CPI仍有破3%的风险，主要系猪价仍有向上空间，后续若无超预期政策及因素，利率也恐怕难以进一步向下突破。美国7月CPI数据低于预期，但联储鸽派官员释放鹰派信号，后续关注8月非农及CPI数据，中美利差仍需关注。

　　可转债：权益市场震荡反弹、指数全面收涨，超八成可转债录得上涨行情，关注具备估值性价比的行业龙头、高景气赛道、优质新券。美国7月通胀数据超预期回落，央行表态保持流动性合理充裕，外部环境边际改善叠加国内经济弱复苏、资金有望延续偏松状态，投资者避险情绪降温，A股震荡回暖、转债进-步走强，建议关注具备估值性价比的行业龙头、高景气赛道、优质新券。

　　权益市场：沪指上涨修复多头形态，传统能源强势回归。本周沪指强势上涨，沪强深弱，北向资金小幅流入76.50亿元，上证综指最终报收3276.89点。央行工作会议强调风险化解，优质银行股有望估值修复；四部委出台《推进家具产业高质量发展行动方案》，关注龙头家居公司；7月挖机销量增速转正，行业有望持续恢复，猪企售价7月大幅改善，关注猪企龙头企业。展望后市，近期广西、西藏、新疆、厦门、海南等多个旅游城市突发疫情阻碍旅游餐饮板块的修复。但短期内市场对疫情反复的情绪已得到一定宣泄，未来随疫情边际好转，相关板块有望进一步反弹。7月美国通胀数据开始走低。随着通胀的回落，投资者对经济即将衰退的预期或已触底，美债收益率的小幅上升，短期内将利好股市。相比于美国刚刚回落的PPI，我国PPI已持续回落数月，需求复苏过程中，PPI与CPI剪刀差继续收窄。在PPI下行过程中，上游成本下降,中下游利润空间加大，盈利能力提升，因此，偏中下游行业的投资策略有望获得更多收益，建议关注盈利增速较快的通用设别、专用设备、电力设备等行业。具体来看，大国博弈背景下，高端制造行业将愈发受到重视，享受全球工业机器人智能制造加速升级红利的相关制造业有望迎来高增长；其次，在全球寻求传统石化能源代替的背景下，风电、光伏、新能源等科技制造行业长期增长空间较大。

　　黄金：美CPI数据已现拐点美联储加息压力有所缓解，金价延续反弹。金价跌至7月低点后连续反弹，本周继续上涨超1%，主因是美国公布的7月CPI同比数据显示已从高点回落，通胀压力明显减小，从而缓解了未来美联储加息压力，美元指数亦跌逾1%。短期看技术面和基本面均支撑金价继续反弹，但当前金价已接近上方压力区间，也应谨慎冲高回落。

　　原油:美联储加息步伐可能放缓导致美元疲软，同时对俄制裁升级的可能性，推动油价深跌后反弹。本周国际原油价格震荡回升，美联储加息降温，美元上行遇阻以及对俄制裁可能升级支撑油价反弹，但全球疫情再次恶化也限制了油价大幅走高。一方面对主要经济体复苏放缓的担忧仍打击油价需求前景，另一方面随着伊核协议短期达成概率升高，伊朗原油或大量重返国际市场，短期油价可能继续下跌，反弹力度预计不大。

　　黑色产业链：利空影响逐渐消退，市场情绪边际改善，黑色系商品价格继续小幅反弹。疫情减轻后，国内经济数据边际明显改善，市场情绪好转，黑色系延续反弹，但下游的房地产行业数据仍不乐观，钢铁企业大面积亏损，反弹力度仍较弱。后续看，螺纹钢价格向上仍有一定反弹空间，短期或加速上涨，而处于上游的双焦价格将温和上升。

　　人民币兑美元汇率分析：美国通胀数据超预期回落，美元指数一度下行，人民币兑美元汇率反弹。本周美国通胀数据公布。周三公布的美国CPI数据以及周四公布的PPI数据均不及市场预期，呈现同比增长放缓，环比下行的趋势。受此影响，美元指数在周三CPI数据公布后断崖式下跌。本周多位美联储官员发言，多数官员表示虽然通胀数据短期出现下行，但单期数据的改善并不能说明通货膨胀已经结束,短期内美联储仍将坚持紧缩的货币政策。后半周，美元指数有所反弹。受本周美元指数走弱影响，人民币兑美元即期汇率有所上行。

　　风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发