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  • 招商证券-A股投资策略周报:A股近期发生的不太常见的现象和意义-240706

    日期:2024-07-07 14:55:31 研报出处:招商证券
    研报栏目:投资策略 张夏,涂婧清,陈星宇  (PDF) 23 页 1,417 KB 分享者:30***y
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    研究报告内容
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      近期A股出现了一些不太常见的现象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行开展国债借入操作,300ETF再度出现大幅买入操作,股债回报率差有望就此逐渐收窄;不同行业的估值差异达到历史最低分位数;沪深300 FCF yields相对十年期国债收益率创下了历史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对此,我们认为尽管这些信号一定程度反映了市场投资者较为低迷的情绪,但往往这些信号的出现对应的就是市场底部,后续来看长久期债券投资回报率有顶,沪深300投资回报率有底,沪深300指数投资的价值正在逐渐凸显。

      【观策·论市】ETF放量、央行新举措和一些极端估值现象。近期出现了一些不太常见的现象,可能是市场提前释放的一些关键信号。第一,央行开展国债借入操作,与此同时300ETF再度出现大幅买入操作。我们认为长久期债券投资回报率有顶,沪深300投资回报率有底,股债回报率差将会逐渐开始收窄。第二,申万一级行业PE_TTM的标准差再度回到历史低位水平,传统能源、新能源、白酒的估值回到了同一起跑线,而这种现象发生往往在市场的最底部。在市场下跌过程中,风险偏好降低,稳增长高股息行业会受到青睐,成长性行业将会明显杀估值,高低估值板块的差从而收敛;而当企业盈利企稳,投资者开始寻找新的机会和方向,一级行业估值又会重新分化。第三,23年年底开始,沪深300的自由现金流收益率(FCF yields)相对十年期国债收益率创下了历史新高。回顾历史,2005年底,2006年底,2016年底,2018年底这几个时间点沪深300 FCF yields超过了十年期国债收益率,在这之后沪深300都实现了较高的涨幅。当前面临相似的坐标下,一定程度反映了市场投资者的低迷情绪,同时也代表了当前沪深300指数投资的价值逐渐凸显。

      【复盘·内观】本周A股市场指数表现分化,影响因素如下:(1)汇率承压;(2)北向资金持续流出,板块承压;(3)央行开展国债借入操作,长债收益波动较大;(4)欧盟征收反补贴税,影响市场。

      【中观·景气】1-5月软件产业利润总额累计同比增幅扩大,6月制造业PMI仍位于荣枯线以下。1-5月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。6月重卡销量同环比均下行。中国6月份制造业PMI指数为49.50%,与上月持平,连续2月位于荣枯线以下。分行业来看,15个重点制造业行业中,仅3个高于50%。本月绝对值最高的为计算机、通用设备、电气机械、化学纤维、有色金属等;环比改善的仅有汽车制造、计算机和非金属矿物。国际制造业PMI指数水平普遍下行。

      【资金·众寡】北上资金与融资净流出,ETF持续净申购。北上资金本周净流出139.5亿元;融资资金前四个交易日合计净流出69.1亿元;新成立偏股类公募基金8.9亿份,较前期下降41.8亿份;ETF净申购,对应净流入151.5亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为石油石化、交通运输、社会服务等;本周融资资金净买入汽车、电子、煤炭等;其中信息技术ETF申购较多,券商ETF赎回较多。重要股东净增持规模缩小,计划减持规模提升。

      【主题·风向】WAIC 2024在上海开幕,四大产业领衔亮相。7月4日,2024年世界人工智能大会在上海开幕,围绕着“人工智能”主题,本次大会有超500家参展企业带来1500余项展品,展览聚焦机器人、大模型、算力、低空经济四大重点产业。

      【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行,PE(TTM)为13.6,较上周下行0.1,处于历史估值水平的28.0%分位数。板块估值多数下跌,其中,有色金属、公用事业和商贸零售涨幅居前,电子、国防军工和计算机跌幅居前。

      风险提示:经济数据不及预期,海外政策超预期收紧。

      

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