开源证券-晨会纪要-220817

　　【固定收益】7月经济数据出现波动，基建仍为主要拉动项——2022年7月经济数据点评-20220816

　　陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002 |张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068

　　基建或将成为重要支撑项

　　（1）规模以上工业增加值同比涨幅略有收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月由于部分地区受疫情扰动、房地产问题导致下游需求低迷，叠加多地高温暴雨天气，开工意愿低，同比涨幅有所收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）房地产开发端资金端当月同比全线下跌，说明居民对房地产的热度持续下降，房地产市场的需求不足。环比边际转负，证明在疫情之后，“断供”对房地产信心形成进一步冲击。（3）制造业投资涨幅收窄。原材料加工行业增速出现分化，其中，黑色金属冶炼及压延加工业同比转负，或与地产低迷，钢铁需求量不足有关。中游设备制造业仍然保持高增速，如专用设备和电器器械与器材。与消费品相关的食品制造业同比涨幅扩大，或与疫情后开放堂食有关。（4）基建仍处较高增速，成为主要拉动项。政策发力支持基础设施建设，调增政策性银行8000亿元信贷额度；政策性、开发性银行和商业银行推进审批绿色通道、创新和拓宽融资支持基建。国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。多项政策的落实对基建投资有显著的加强作用。（5）社零涨幅均有所收窄。其中，餐饮收入降幅在进一步收窄，证明随着疫情好转，线下消费在逐渐恢复。分品类来看，地产后周期类的建筑及装潢材料、家具类同比继续下降，且降幅扩大，与地产市场低迷和房地产投资竣工面积处于低位相符。汽车消费同比+9.7%，前值+13.9%，增速回落，但仍处高位。中汽协公布数据显示，7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。（6）7月经济数据有所波动的主要原因是地产影响。在之前由于疫情导致的地产偏弱，叠加7月的“断供”影响，居民对于地产市场的信心较为低迷，多数处于观望状态。这就导致地产相关的产业链，如房地产开发投资、地产后周期消费品、黑色系产业链增加值和投资都受到影响。（7）对于下半年经济增速，政治局会议提出“力争实现最好结果”，最好结果反映了仍然要争取尽量高的下半年经济增速。随着复产复工的推进，经济数据从4月的低位开始逐渐恢复，投资端可能会成为经济的主要拉动项。另外，我们预计拉动内需或也将成为接下来的方向，使其从低位逐渐恢复。2021年下半年基数较低，预计对2022年下半年起到支撑作用。（8）从基本面向上和市场情绪博弈出发，警惕债市在一致预期下的调整风险。

　　7月经济数据出现波动

　　7月份，工业增加值同比+3.8%，前值+3.9%，同比涨幅略有收窄。经我们测算，7月固投同比+3.8%，前值+5.6%。房地产开发投资同比-12.3%，前值-9.4%，已经连续五个月保持负增长。制造业投资当月同比+7.5%，前值+9.9%，与7月制造业PMI回落相符。全口径基建投资7月同比为+11.5%，前值+12%。不含电力基建投资同比+9.1%，前值+8.2%。基建仍处较高增速，成为主要拉动项。社零同比+2.7%，前值+3.1%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比+0.27%，前值+0.75%，涨幅均有所收窄。但随着堂食开放，餐饮业降幅开始收窄。

　　风险提示：疫情变化超预期；价格变化超预期。