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  • 平安证券-长安汽车-000625-自主业务盈利稳健,出海战略进一步打开公司成长空间-230427

    日期:2023-04-28 11:09:39 研报出处:平安证券
    股票名称:长安汽车 股票代码:000625
    研报栏目:公司调研 王德安  (PDF) 4 页 451 KB 分享者:sal****an 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事项:

      公司披露2023年一季度业绩报告,2023年一季度公司实现营业收入345.6亿元,与21年同期持平,一季度公司实现归母净利润69.7亿元(+53.7%),实现扣非归母净利润14.8亿元(-34.8%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      平安观点:

      一季度公司自主品牌销量实现稳健增长,合资板块销量下滑较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年一季度长安汽车实现整车销量60.8万台,同比下降6.7%,其中自主品牌乘用车销量39.6万台(+9.0%),自主品牌海外销量6.0万台(+10.0%),自主品牌新能源车销量8.5万台(+105.4%),合资板块方面,长安福特和长安马自达一季度销量分别为4.5万/1.4万台,同比分别下降25.7%/66.1%。

      自主业务盈利表现依然稳健,深蓝并表产生投资收益达到50亿元。公司自主并表业务盈利表现依然稳健,一季度毛利率达到18.6%,同比微增0.35个百分点,根据我们测算,2023年一季度公司自主并表业务实现净利润15.7亿元(扣非归母净利润-扣非投资收益),考虑到一季度整个汽车行业产销承压、燃油车销量大幅下滑、车企之间大打价格战,以及公司在2月份将深蓝汽车纳入公司合并报表的情况下,公司自主业务在一季度依然实现亮眼的盈利表现,这一定程度上体现了公司自主业务的盈利韧性。公司在2月份实现深蓝汽车并表,并由此产生50.2亿元的投资收益,这直接导致了公司在一季度归母净利润达到了69.7亿元。

      “海纳百川计划”发布,汽车出海业务有望迎来高增。在4月份的上海车展期间,公司正式发布“海纳百川计划”,提出到2030年海外市场投资突破100亿美元,海外市场销量突破120万台,海外业务从业人员突破10000人,将长安汽车打造成世界一流汽车品牌的“四个一”的发展目标,为此长安汽车计划到2030年推出不少于60款全球产品,并加快海外产能布局。长期看我们预计我国汽车出口销量有望达到1000万台,公司的出口业务也必将长期受益。

      新能源产品周期强劲,S7具备爆款潜力。深蓝在2023年上海车展发布了旗下第二款车型深蓝S7,S7预计将在二季度上市交付,我们预计S7增程版车型售价会在20万元以下,考虑到S7的定价、产品力以及竞争环境,我们认为S7成为爆款的潜力较大。阿维塔11单电机版于3月份正式上市,起售价降低到31.99万元,销量有望逐渐提升。传统品牌2023加速新能源转型,将加快智电iDD插混车型的推出节奏,同时在2023年底长安品牌的新能源序列OX也将推出首款纯电轿车。

      盈利预测与投资建议:公司传统自主业务已经成为公司的盈利支柱,2023年一季度在行业竞争日益激烈的情况下自主业务盈利依然保持稳健。公司在新能源转型方面坚决,深蓝品牌在23年的两款车型爆款潜力较大。公司发布海外战略规划,汽车出口前景广阔,有望进一步打开公司的上升空间,结合公司一季度业绩情况,我们调整公司2023~2025年净利润预测为114.5亿/83.8亿/104.4亿元(原净利润预测为66.2亿/87.8亿/108.7亿),维持公司“推荐”评级。

      风险提示:1)深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期,将对公司估值造成较大压力;2)公司传统的燃油车业务面临下行压力,导致公司自主品牌业务盈利承压;3)自主品牌的混动车型销量可能不达预期;4)公司合资板块持续下滑,对公司业绩造成一定压力

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