兴业证券-光威复材-300699-毛利率提升期间费率改善，股权激励释放经营活力-220816

　　公司发布2022年半年报：营收13.14亿元，同比增长2.42%；归母净利润5.06亿元，同比增长16.48%；扣非后归母净利润4.81亿元，同比增长19.69%；基本每股收益0.98元/股（业绩预告营收13.14亿元，归母净利润5.06亿元，扣非归母净利润4.80亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　克服疫情影响，营收利润稳步增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度看，2022Q2，公司实现营收7.24亿元，同比增长9.90%，环比增长22.46%；归母净利润2.98亿元，同比增长38.27%，环比增长43.65%。

　　毛利率大幅提升，碳梁及预浸料业务利润率创新高。2022H1公司整体毛利率为55.06%，同比增加4.53pct，其中二季度毛利率55.22%，同比增加8.59pct，环比增加0.37pct。分板块来看，2022H1公司拓展纤维板块（碳纤维及织物）收入为8.01亿元，同比增长9.72%，毛利率为73.39%，同比下降2.22pct；能源新材料板块（碳梁）收入为3.21亿元，同比增长3.03%，毛利率为22.54%，同比大幅增长11.21pct；通用新材料板块（预浸料）收入1.36亿元，受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，同比下降31.61%，毛利率为35.50%，同比增长5.81pct；复合材料板块收入0.29亿元，同比增长5.46%；精密机械板块收入0.14亿元，同比增长12.38%。公司碳梁及预浸料业务毛利率均为上市以来同期最高值。

　　期间费用率持续下降。2022H1，公司期间费用1.33亿元，同比下降14.41%，期间费用占营收比重10.12%，同比减少1.99pct；其中，销售费用660.45万元，同比下降51.04%，销售费用同比大幅下滑主要系会计准则变动，运输费用计入营业成本而非销售费用，剔除运输费用影响后，销售费用同比增长13.60%；管理费用4602.63万元，同比增长46.53%；财务费用-4282.67万元，同比下降1385.06%，主要系汇兑损益变动影响；2022H1，公司研发项目增加，研发费用1.23亿元，同比增长14.97%。

　　股权激励释放经营活力。2022H1，公司推出《2022年限制性股票激励计划》，激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为625.00万股，占公告日公司股本总额的1.21%。本激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分四期归属，对应考核年度2022-2025年，考核目标以2021年为基数，对应考核年度净利润增长目标值为15%/40%/70%/100%，对应净利润8.70/10.59/12.86/15.12亿元。

　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润9.51/11.86/14.83亿元，EPS为1.83/2.29/2.86元/股，对应PE为40.9/32.8/26.2倍（2022.08.15），维持“审慎增持”评级

　　风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。