国金证券-惠泰医疗-688617-2022全年业绩高速增长，电生理业务未来有望加速-230119

　　业绩简评

　　2023年1月19日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润3.37~3.73亿元，同比+62%~+79%；实现扣非归母净利润3.01~3.36亿元，同比+80%~+100%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　单季度来看，预计2022Q4实现归母净利润0.76~1.12亿元，同比+67%~+145%；实现扣非归母净利润0.68~1.03亿元，同比+208%~+367%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　全年业绩表现亮眼，各产品线不同程度增长。公司2022年电生理及血管介入板块市场推广顺利，医院覆盖率和渗透率持续提升，同时公司积极拓展海外市场，各产品线较上年同期均有不同程度增长。在产品端公司通过研发持续优化、升级产品，改进工艺，不断提升自动化制造水平，产品竞争力和盈利能力进一步提升。

　　三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。公司三维电生理标测设备2021年上市后装机量及入院数量不断提升，未来三维系统还将在压力消融导管支持、高密标测电极及相关自动化检测、量化消融、脉冲消融等方面支持升级，进一步提高公司产品竞争力，为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑。

　　电生理联盟集采落地，产品有望加速入院。2022年12月由福建省医保局牵头组织的心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集采中标结果落地，公司的可调弯10极线形标测导管、磁定位冷盐水治疗导管等核心品种均成功实现中标，预计后续公司电生理板块耗材产品入院及销售有望实现加速，进一步推动行业国产替代趋势。

　　盈利预测、估值与评级

　　基于2022年公司良好的经营业绩，我们上调公司2022-2024年盈利预测11%、10%、10%，预计公司2022-2024年归母净利润3.50、4.65、6.34亿元，同比+68%、+33%、+36%，EPS分别为5.25、6.98、9.52元，现价对应PE为58、44、32倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。