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  • 招商证券-多利科技-001311-冲压龙头,特斯拉核心供应商,布局一体化压铸-230527

    日期:2023-05-27 21:02:47 研报出处:招商证券
    股票名称:多利科技 股票代码:001311
    研报栏目:公司调研 汪刘胜  (PDF) 23 页 2,080 KB 分享者:piao******wei 推荐评级:强烈推荐(首次)
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    研究报告内容
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      公司是国内汽车冲压零部件头部企业,特斯拉、理想汽车核心供应商,盈利能力出众,布局一体化压铸,成长性较强,具备客户结构、成本以及区位三大显著优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      客户结构优势:2022年,公司来自特斯拉及理想汽车的收入占比分别为47.2%、11.6%,是特斯拉和理想汽车的核心供应商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)几乎配套了其新能源客户所有主流车型,包括特斯拉Model Y、Model 3,理想ONE、L7、L8、L9,蔚来EC6、ES6、ES7、ET5,领跑T03、S01,并且对特斯拉和理想汽车供应的零部件种类多、数量大、单车金额高。

      成本优势:近几年公司毛利率在24%左右,销售净利率约为13%,均领跑行业,且产品ASP在不断提升,主要得益于:①公司掌握汽车冲压模具的研发及生产,已形成从前期工艺流程设计分析、冲压工艺模拟分析到后期的模具设计制造的完整技术工艺,可有效缩短模具制造的周期,能控制整体生产成本。②公司产品ASP从2019年的14.5元提升到了2022年的23元,提升幅度达58.6%,主要得益于公司焊接总成/集成产品占比较多,其中钢铝连接和铝铝连接的新工艺在行业中具备一定稀缺性,盈利能力较强,从而提升了公司的盈利水平。

      区位优势:出于与客户同步开发、向客户及时供货并最大限度降低产品运输成本等考虑,公司采取紧贴汽车产业集群建立生产基地的战略,先后在上海安亭、昆山、滁州、江苏常州、上海临港、江苏盐城和安徽六安进行配套布点,生产基地主要在长三角产业集群和中部汽车产业集群,重点服务上汽、特斯拉、理想汽车等客户。

      布局一体化压铸:公司在现有冲压、焊接业务的基础上,加快推进一体化压铸业务。具体项目进展:盐城多利6100吨一体化压铸生产线于2022年四季度试运行,目前已投入使用。盐城多利9200吨一体化压铸生产线,预计在今年7月份进场安装。安徽达亚初步规划两条6100吨一体化压铸生产线预计于今年2、3季度陆续进场安装。在一体化压铸新业务领域,公司目前已积累了良好的研发及生产基础,并取得了较高的产品良率。

      投资建议:公司具备优质的客户资源、出众的盈利能力以及对一体化压铸的布局,我们认为公司具有较强的成长动能以及较为稳定的盈利能力。预计2023、2024、2025年公司分别实现盈利5.25、6.45、8.35亿元,yoy分别为+18%、+23%、+29%,对应PE分别为28.2、22.9、17.7倍,首次给予“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:1、新增产能释放不及预期;2、下游需求不及预期。

      

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