浙商证券-广发证券-000776-2022年年报点评报告：投资环比显著改善，投行延续恢复趋势-230331

　　业绩概览

　　2022年广发证券实现营业收入251.3亿元，同比下降26.6%；归母净利润79.3亿元，同比减少26.9%；加权平均净资产收益率7.23%，同比减少3.44pct；22Q4实现归母净利润26.9亿元，同比增长22%，环比增长160%，业绩高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分业务条线来看，2022年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为20%/41%/-10%/-17%/-78%，占总营收比重分别为25%/2%/36%/16%/5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　大财富管理稳定贡献利润

　　资产管理：2022年广发证券实现资管业务净收入89.4亿，同比下降10%。券商资管方面，2022年末资管规模较2021年末下降45%至2,711亿元，但集合资管占比从71%提升至78%，结构继续优化。公募基金方面，根据wind数据，截至2022年末，易方达和广发基金AUM分别为15,233/12,185亿元，继续排名市场第一、第二，2022年二者合计对广发证券的净利润贡献为26%，较22H1进一步提高。截至23年3月末，易方达和广发基金的管理规模均已出现小幅提升，未来有望继续稳步增长。

　　财富管理：2022年广发证券实现经纪业务净收入63.9亿元，同比下降20%，主要是因为2022年市场日均股基成交额为1.02万亿元，较2021年的1.13万亿元同比下降10%，其中Q4同比下滑18%。2022年公司代销金融产品收入为7.8亿元，受权益市场波动影响同比减少29%。但22Q4末公司代销非货基保有规模为948亿元，在券商中排名第三，且2022年公司代销产品净收入和公私募保有额市占率均创历年新高。

　　投行业务净收入高速增长

　　2022年广发证券实现投行业务净收入6.1亿元，同比高速增长40%。根据Wind数据统计，2022年公司股、债承销规模（按上市日统计）分别为153/1,522亿元，市占率为0.9%/1.4%，同比大幅提升0.9/1.0pct。截至3月30日，IPO项目储备量为47个，投行业务加速恢复。

　　Q4投资收入环比显著改善

　　2022年广发证券实现投资净收入12.7亿元，同比减少78%。Q4实现投资净收入13.1亿元，较22Q3的-7.0亿元大幅好转，是驱动公司Q4业绩超预期的主因。

　　盈利预测与估值

　　公司投行业务加速恢复，大财富管理业务链稳定贡献营收、净利润，预计2023-2025年归母净利润增速为23%/11%/12%，对应BPS为16.67/17.67/18.80元每股。给予公司2023年1.2倍PB，对应目标价20.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下行；投行业务恢复情况不及预期；权益市场修复不及预期。