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  • 东吴证券-策略点评:港股还能涨多久?-230115

    日期:2023-01-16 10:02:44 研报出处:东吴证券
    研报栏目:投资策略 陈李  (PDF) 5 页 804 KB 分享者:yah****49
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    研究报告内容
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      观点

      自2022年10月底以来,香港股票市场已经出现较大反弹

      其中,恒生指数已反弹48%,恒生中国企业指数已反弹50%,特别是恒生科技指数已反弹63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      推动港股市场上涨的原因,来自:

      1)美元加息接近终点,全球流动性收紧接近尾声。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美元指数回落,新兴市场股票资产表现通常比较好。随着美元指数近期回落,MSCI新兴市场&MSCI发达市场指数皆出现反弹趋势,值得注意的是MSCI新兴市场与MSCI发达市场指数表现的差距正在缩小。这在一定程度上说明资金已经向新兴市场倾斜。此外,新兴市场尚未体现出美联储结束加息后的资金流上升。所以一旦美联储结束加息预期确定,我们相信新兴市场的表现还有更大空间。

      2)香港市场的估值水平落入历史低点后,出现反弹。恒生指数&恒生中国企业指数市盈率、市净率都已回调。以恒生中国企业指数为例,市盈率10年历史均值为8.7倍,目前为9.3倍,处在75%分位;市净率目前为0.95倍,处在31%分位,距离10年历史均值1.06倍还有12%的空间。

      3)中国疫情防控政策优化,出入境政策调整,提升了全球对中国经济发展的信心,推动香港市场回暖。也是现阶段港股市场反弹的直接因素。

      港股市场可以继续上涨,因为:

      1)中国经济展望正面,预计2023年GDP增速明显超过2022年,2023年企业盈利预测逐渐上调。彭博数据显示,市场已直线上调恒生中国企业2023年盈利一致预期。

      2)市场情绪仍然比较冷淡。表征情绪的市场成交数据,比如香港股票市场换手率还处于历史较低位置,股票交易整体活跃度较低。2023年1月,恒生指数月平均换手率在0.26%,与历史均值0.23%相近;恒生中国企业指数的月平均换手率在0.28%,历史均值为0.42%。从香港股票市场的成交量和成交金额来看,总成交额回升不够显著,且成交额和成交量的回升主要集中在少数股票。目前,港股月成交量前100占总成交量高达72%,说明市场交易集中在少数头部港股,没有形成全盘活跃的交易态势,市场情绪目前相对冷淡。如果未来成交量前100占比下降,则反向意味市场情绪高涨。

      3)全球资本配置中国资产的比例仍然偏低。观察香港市场资金流量数据,一般情况下资金流出到阶段性回流顶点确认,至少要经历12个月左右。我们预计此次自2022年3月的资金流出,至少要等到2023年一、二季度才能出现大规模回流。

      风险提示:

      1)美国通胀下降不及预期,美联储加息超预期,全球流动性收紧

      2)出现新型毒株,导致大规模人群反复感染

      

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