兴业证券-海外消费行业：史丹利百得23H1仍将承压，油运中国需求复苏支撑运价-230206

　　本周恒生指数表现：截至2023年2月3日，恒生指数收于21660.47点，YTD上涨9.50%，恒生非必需消费品指数收于3148.13点，YTD上涨12.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　史丹利百得22Q4销量下滑，将在2023年下半年迎来利润率拐点：2022Q4公司营业收入40亿美元，同比持平，毛利率为18.9%，调整后毛利率为19.5%，同比下降950个基点，原因是大宗商品通胀、产量下降和供应链成本上升(包括计划减产的影响)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）季度末库存为59亿美元，环比减少约5亿美元。工具与户外部门净销售额同比持平，其中户外部门收购(+8%)、价格改善(+7%)、销量下降(-12%)、汇率下降(-3%)，整体有机收入下降(-5%)是消费者和DIY市场需求下降的结果。（来源：Seekingalpha）

　　Euronav看好中国需求复苏对运价形成支撑：2022Q4财报实现营收3.681亿美元，前值为1.174亿美元；每股收益为1.16美元，前值为-0.36美元。运费上涨反映出对油轮的强劲需求是由三个因素造成的：1.北半球进入冬季模式；2.OPEC和non-OPEC的持续石油供应；3.在12月5日对俄罗斯实施原油禁运之前，全球船队重新部署。需求主要是由中国重新开放的前景推动的，中国市场的需求在逐渐复苏中，此影响将持续到2023年下半年，并进一步支撑货运市场。（来源：Seekingalpha）

　　我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道6大板块估值，截至2023年2月3日，6大板块的2021年市盈率分别17.7x、7.2x、15.7x、17.1x、18.4x、19.7x。推荐标的：1）创科实业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股：看好2022年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到2024年底实现新增1.3倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5）海尔智家：公司品牌卡萨帝率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占率不断提升。

　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动