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  • 中银国际-房地产融资放开深度报告:房地产融资放开对金融资源的挤出效应-230330

    日期:2023-03-30 17:42:54 研报出处:中银国际
    研报栏目:宏观经济 张晓娇,朱启兵  (PDF) 28 页 673 KB 分享者:zat****lu
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    研究报告内容
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      房地产行业融资限制放松之后,房地产企业融资需求上升,对银行体系和资本市场的流动性都将造成挤出影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在房地产融资增加的支撑下,2023年信用扩张的速度或维持在偏高水平,为满足实体经济融资需求,防止房地产融资挤出其他实体经济部门融资总额,不排除央行货币政策继续放松的可能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预估2023年房地产投资增速3.58%,商品房销售额增长14.5%。

      房地产融资政策从收紧到放松,影响时间主要集中在2021年和2022年,是以筹资现金流量为起始,以房地产企业为核心,间接对居民部门存款、贷款,以及政府部门土地出让金、负债产生影响的过程。

      以上市住宅地产开发公司为例,房地产融资收紧没有显著改善房地产行业依据“三条红线”的分档情况,但一定程度上加大了行业内部分化。现金流量表中,筹资活动现金流受影响最早,2022年经营活动现金流开始大幅收缩。

      房地产融资受限的影响,主要通过居民的商品房消费行为,传导至居民部门的资产和负债端。2023年居民购房需求较大概率将回升。

      房地产企业受融资限制和销售疲弱的影响,减少土地购置和房地产开发投资,直接减少了地方政府土地出让金收入和税收来源,同时地方政府为维持财政支出力度,被迫提高负债额度。

      预计2023年房地产行业整体呈现复苏趋势。我们预计房地产固定资产投资累计同比增长3.58%,土地购置费4.73万亿元,施工面积同比下降4.14%,新开工面积同比增长12.28%,竣工面积同比增长15.5%,房地产销售额达到15.26万亿元,同比增长14.5%,较2018年略高仍低于2019年水平,金融机构新增房地产贷款5.5万亿元,新增个人中长期贷款5.22万亿元。

      对资本市场的影响,体现在房地产行业融资量的方面较小,可能受到潜在影响的是在价格方面。考虑到房地产融资放宽之后,房地产行业投资限制和融资主体信用评级两方面可能改善,因此相较于其他行业,风险收益比高的地产债可能吸引更多机构投资者资金净流入,但在资产相对稀缺的情况下,对债市收益率整体影响也相对有限。房地产行业修复对银行机构的影响更为直接,体现在资产端的信贷和负债端的个人存款上,特别是银行的资产端,新增房地产信贷和个人中长期贷款融资规模,不仅推升总资产规模,同时可能挤出对其他非金融机构债权融资需求,也存在抬高非金融机构债权融资成本的可能。

      2023年央行货币政策还是易松难紧:一是紧盯银行间市场流动性变化,特别是在季末等重要时点,利率波动可能放大;二是银行金融机构对央行的结构性货币政策工具依赖性增强,可能导致央行资产负债表在2023年扩张幅度加大;三是关注实体经济融资成本保持基本稳定,防止在固定资产投资增速走高的情况下财务成本压力加大。我们认为央行3月降准0.25个百分点之后,年内仍有降准降息的空间。

      风险提示:全球通胀回落速度偏慢;美联储货币政策锚点放弃通胀,转向稳经济;欧美金融风险影响范围和程度扩大;全球新冠疫情发展不确定;乌克兰危机前景不明。

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