国泰君安期货-全国碳市场：履约期缩短，碳价冲击高点？-240930

　　报告导读：

　　本月价格走势：量价齐升

　　9月，全国碳市场综合价格飙升，收盘价99.48元/吨，月环比+7.82%，同比+30.26%；分年份看，碳配额19-20、21、22收盘价较8月均有不同程度上涨，涨幅分别为3.34%、14.79%、5.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　全国碳市场月度总成交量784万吨，月环比增长34%；其中，挂牌协议成交153万吨，在月度总成交量中所占比例（31%）较8月上浮5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分年份看，碳配额22成交热度依旧最高，约占月总成交量的86%，高于累计成交占比，较8月上浮2个百分点。

　　全国碳市场月度成交均价96.69元/吨，月环比大涨12%，主要受大宗协议成交均价上行带动；其中，碳配额22大宗协议成交均价高达95.46元/吨，较8月拉升15%。我们预计，为应对即将揭晓的结转规则，部分效益不佳的发电企业在参与大宗交易时，除了满足合规要求以外，开始追求高收益。

　　核心观点：2024年底前碳价将保持韧性，且不排除有突破年内高点的可能

　　1、基于征求意见稿，2025年底前发电行业或面临超出1亿吨的净卖压，水泥、钢铁、电解铝行业将完成首次履约工作，但其配额或基本盈亏平衡，无法对冲上述净卖压。

　　2、当前，发电行业配额方案暂未发布，盈余企业多观望，第三履约期剩余不足3个月，处罚机制驱动缺口企业积极询价买货，综合导致市场流通配额供不应求。

　　3、未来，发电配额方案发布后，央国企通常预先满足内部缺口，再考虑盈余出货，预计2024年底前碳价将保持韧性，且不排除有突破年内高点的可能。

　　4、若发电配额方案无重大调整，预计卖压会集中在2025年下半年，届时碳价或将出现明显下滑。

　　10月推荐策略

　　单边：盈余企业逢高出货，碳配额22在103-107元/吨一线卖出。

　　风险点

　　1、相较于征求意见稿，正式版发电行业配额方案变动较大；

　　2、2025年前，新行业纳入全国碳市场且存在明显配额缺口。