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中国中免发布2022年业绩快报,2022年全年营业收入544.6亿元,同比下滑19.52%,归母净利润50.2亿元,同比下滑47.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22Q4营业收入150.9亿元,同比下滑17%,利润总额9.4亿元,同比下滑32%,归母净利润4.0亿元,同比下滑66%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q4收入环比改善,成本费用致使利润端承压。
Q4收入150.9亿,环比改善:
Q4营业收入环比+29%,同比-17%。Q4绝大部分时间依然伴随着疫情扰动,预计线上占比仍维持较高水平;
存货减值、员工薪酬、新海港开办费用共同影响利润率:
1)按照惯例,公司或于Q4集中计提存货减值和发放奖金。
2)根据业绩快报内容,期末存货余额同比有大幅增长,预计存货减值损失或多于去年同期;
3)海口国际免税城10月28日开业,预计相关开办费用影响利润表现。
2023年业务复苏,未来业绩弹性可期。
2023年春节,商务厅口径下海南离岛免税店日均销售额3.7亿元,同比+21%;公司门店销售亦呈现明显回升迹象,截至目前,营业收入同比、环比均实现大幅增长。
截至目前,公司旗下传统口岸免税店已有70余家恢复经营,助力公司业绩回暖;
上机免税补充协议下,免税租金以国际客流量为基础计算且有上封顶,有望逐步显现业绩弹性。
投资建议:海外回流潜力巨大,看好免税龙头长期成长性。海南省2023年力争离岛免税销售突破800亿,叠加口岸店逐步恢复,公司业绩弹性可期。我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为122.6、166.1亿元,对应EPS分别为5.9元/股、8.0元/股,对应PE分别为36、26倍,维持“买入”评级。
风险提示:消费力恢复不及预期、行业竞争加剧等。
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