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  • 广发证券-汽车行业:汽车新四化趋势下,产业链垂直整合成为车企必由之路-230123

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    日期:2023-01-24 14:48:40 研报出处:广发证券
    行业名称:汽车行业
    研报栏目:行业分析 邓崇静,张乐  (PDF) 53 页 5,337 KB 分享者:guoj******ang
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    研究报告内容
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      技术+成本+价值增长多维推动垂直整合,车企在新能源汽车产业链积极布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新能源产业链上游,动力电池成本约占整车成本的40-50%,而原材料价格的波动影响电池成本价格;同时,IGBT产需差距逐年拉大,作为除电池外成本第二高的元件,其决定着整车的能源效率,未来国产替代重要性不言而喻。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产业链中游,整车厂布局关键零部件意愿强烈,未来技术趋势包括(1)车企不再以追逐能量密度为主要诉求,转向多元理性考量电池选择;(2)电驱动集成化、系统和部件二维度实现优化升级以及(3)智能驾驶利好政策频出,智能座舱或将成为竞争新亮点。产业链下游,新能源乘用车在纯电动和中高端汽车市场前景广阔,市场迈向高质量发展阶段,在规模化的基础上,单车价值量不断提升。

      行业先锋比亚迪:长线布局,垂直整合模式走向开放。产业链层面,比亚迪作为产业垂直整合的领先者,实现从锂矿布局、半导体芯片研发到三电系统与核心零部件自研自产,积极部署SiC材料,促成原材料与零部件供应稳定,利于成本控制与创新集成。同时,推进子公司独立运营与产业链市场化,内供+外供推动弗迪电池装车量与市占率跃升,公司功率半导体模块实现外供小康汽车、宇通汽车等车企,市占率位居国内第一。技术层面,DM 4.0混动技术推动公司PHEV市占率一路攀升并稳定于60+%水平;e平台3.0采用刀片电池、CTB车身一体化技术和八合一电驱动总成,持续赋能纯电车型销量冲高;易四方平台技术聚焦提升汽车安全,有望带动高端车型销量增长。品牌战略层面,公司坚定新能源路线,20年3月宣布停售燃油车规划投放车型;发布全新高端品牌腾势与仰望,未来规划投放车型以30万元以上的高端车型为主,助力品牌力提升。

      整车厂上下游延拓意愿强烈,多家车企着力布局全产业链。(1)广汽集团1615战略推动新四化转型,自研+合作加强补链强链。产业链上游,积极部署动力电池与IGBT,有望降低单车成本;中游,领先三电技术赋能埃安销量多次获得销冠,孵化合资公司+启动自主公司巩固供应链安全性;下游,精准卡位中高端纯电市场,品牌建设完善。(2)长城汽车2025战略推动产业链共创,打造共赢森林式生态。上游,锂资源布局广泛,碳化硅部署匹配2025战略;中游,公司三大技术品牌定位鲜明,掌握新能源核心部件自研自产;下游,四大品牌定位清晰,新能源与高端化趋势凸显。(3)智能吉利2025战略加速技术布局、开放合作体系。上游,锂矿与半导体2022年集中部署,推动提升半导体自给率;中游,四大模块化架构覆盖多动力,自研+合作布局电动与智能技术;下游,四大品牌战略明确,极氪品牌有望开拓高端化。

      投资建议。本次汽车行业变革促使车企加快部署产业链垂直整合。其中比亚迪作为行业先锋,已实现三电一芯全栈自研,并积极推动子公司市场化进程,助力企业稳供控本;传统车企如广汽集团、吉利控股、长城汽车陆续实现从锂矿、半导体芯片到三电系统与核心零部件的垂直整合,整合优势未来有望显现。我们推荐核心竞争力不断提升的中国品牌车企:广汽集团(H/A)、吉利汽车、长城汽车(H/A)、长安汽车、上汽集团。零部件企业方面,我们推荐:银轮股份、耐世特、郑煤机(A/H)、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃(A/H)。

      风险提示。上游原材料价格风险;芯片短缺问题延续;乘用车行业需求增长低于预期;新能源汽车行业景气度不及预期;智能驾驶发展进度不及预期。

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