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  • 天风证券-中国电影-600977-电影全产业链龙头,国企担当行稳致远-230331

    日期:2023-03-31 23:30:11 研报出处:天风证券
    股票名称:中国电影 股票代码:600977
    研报栏目:公司调研 孔蓉,张爽,朱骎楠  (PDF) 18 页 928 KB 分享者:chs****ng 推荐评级:买入(首次)
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    研究报告内容
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      中影集团控股,电影全产业链布局的文化国企

      公司成立于2010年12月,于2016年8月在上海证券交易所上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过多年发展,现已形成电影创作、宣传发行、影院管理、技术研发等覆盖全行业的产业链体系。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司主营业务包括创作、发行、放映、科技、服务、创新六大板块,其中国产片和进口片的发行业务为第一大收入来源,2021年贡献收入超3成;受益于科技板块高格式电影CINITY、电影器材业务等的稳步扩张,科技板块收入增长明显,2021年已超过放映板块成为第二大收入支柱。公司控股股东为中影集团,稳健发展充分彰显国企担当。

      行业回暖趋势明显,景气度提升

      2023年电影市场呈现回暖趋势,从供需两侧看,一方面政策端伴随防疫政策优化、线下活动常态化,观众观影需求有望回暖;另一方面内容端就目前已定档影片内容来看,往年积压项目和新内容供应下,内容供给较为充沛、题材丰富,以及进口片常态化回归,票房缺口有望补足。

      全产业链布局下充分受益于行业回暖,业绩有望实现触底反弹

      1)放映板块:短期票房回暖、影院正常经营直接驱动放映收入修复。影投方面,公司控股影院扩张速度放缓,更注重单屏精细化运营;院线方面,2022年全国票房前十院线中,中数院线/中影南方/中影星美分列第2/5/9名,保持领先优势;

      2)发行板块:进口片引进贡献中长期业绩弹性。公司在进口片引进上享有政策红利,进口片发行收入为发行板块主要收入来源;

      3)创作板块:核心影片主控把握,制片业务稳健推进。公司近几年制片业务亮眼,主控出品《流浪地球2》(2023)、《我和我的父辈》(2021)、《金刚川》(2020)均获得优异票房成绩,在主旋律影片创作上形成方法论;

      4)科技板块:研发推广高技术格式电影系统,占领技术发展制高点。公司2021年完成对CINITY相关股权收购,积极推动高格式电影技术对成本、效率的优化作用。

      投资建议:我们预测2022-2024年公司营业收入为36.57/64.58/80.04亿元,同比变动-37.1%/76.6%/23.9%。2022-2024年归母净利润为-2.20/9.57/11.28亿元。考虑到公司国有文化企业性质,以及在电影行业全产业链布局优势,有望充分受益于票房回暖、行业景气度提升,同时CINITY科技板块拓展势头较佳,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:电影市场恢复不及预期;进口片常态化引进不及预期;电影内容上映票房不及预期;政策监管风险;第三方数据准确性风险。

      

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