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  • 广发证券-“中国特色估值体系”猜想系列(三):探秘国央企估值重塑-230202

    日期:2023-02-03 07:40:19 研报出处:广发证券
    研报栏目:投资策略 倪赓,戴康  (PDF) 19 页 1,419 KB 分享者:恩**的
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    研究报告内容
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      引言:我们在12.8报告《揭幕“中国特色估值体系”》中提出“中国特色估值体系”的本质是“中国优势资产重估”,通过纳入非财务因子、弱化外围因子等路径,沿国央企/科创/ESG/港股等四条思路重塑估值体系,本篇从四个视角全面解析国央企估值现状,并指明国央企估值重塑的三重维度(上市平台改革/社会价值权重提升/产业政策加持)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      国央企估值评价的四个视角:(1)视角一:国央企整体相对民企低估。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至1月20日,央企/地方国企/民企PE(TTM)8.5/14.1/27.2倍,历史分位数分别为15/12/33%。(2)视角二:结合估值历史分位数的角度来看,国央企中煤炭开采/工业金属/基建/通信服务/航运港口/计算机设备行业兼具了历史分位数低、相对民企估值低的特点。(3)视角三:国央企中银行业/航运港口/计算机设备/通信服务/工业金属兼顾了盈利预测上修与低估值的特点。(4)视角四:国央企的投资者认同度不足,机构调研及个股关注度偏低。

      国央企估值重塑的三重维度:(1)维度一:上市平台改革。第一,根据国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》,2024年底前要求调整盘活一批上市平台,关注缺乏持续经营能力、存在同业竞争的待盘活上市央企。第二,国资委新设“一利五率”23年央企上市公司经营目标(利润总额增速高于全国GDP增速+资产负债率稳定在65%左右+净资产收益率/研发经费投入强度/全员劳动生产率/营业现金比率提升),上市央企业绩预期稳步向上。(2)维度二:社会价值权重提升。第一,国央企中高ESG评级企业明显多于民企,关注军工、交运、计算机等“相对低估+高评级ESG”行业;第二,央企/地方国企分红率保持在37%/36%左右且持续上升,关注高股息央企。(3)维度三:产业政策加持。第一,新能源、医药、交运、化工、军工等领域国央企在手订单保持高位,符合二十大产业政策支持方向。第二,国央企引领突破技术“卡脖子”,一是关注与“卡脖子”技术交叉领域(如芯片/核心工业软件/新材料/微球等);二是关注与工业“五基”目录技术交叉领域(如碳质耐火材料、量子计算、红外热成像阵列等);三是关注“专精特新”标签。第三,关注央企中长期数字化和绿色化转型,62家央企集团已发布数字化战略,集中在能源与交通领域。

      风险提示:宏观经济下行压力超预期;全球疫情仍存在反复的风险;全球经济修复可能不及预期;全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧;中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。本报告仅从主题投资策略角度提示相关标的投资机会,并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点

      

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