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  • 浙商证券-京山轻机-000821-深度报告:钙钛矿设备领军者;光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花-230117

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    日期:2023-01-18 07:58:37 研报出处:浙商证券
    股票名称:京山轻机 股票代码:000821
    研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,李思扬  (PDF) 39 页 3,111 KB 分享者:char******len 推荐评级:买入(首次)
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    研究报告内容
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      光伏组件+瓦楞包装设备龙头,钙钛矿设备领军者;多元布局光伏电池设备

      1)公司为光伏组件+瓦楞包装设备龙头,2021年占比营收分别为55%、23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司向光伏电池设备环节延伸,多元布局钙钛矿、TOPCon、HJT三种路线光伏电池设备、期待放量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      2)过去5年营收CAGR为27.7%,归母净利润CAGR为2%。截止2022H1,公司在手订单41.6亿元(含税),同比增长37.6%。随着公司未来电池设备的发展,将打开成长空间。

      光伏设备:钙钛矿设备市场空间大;组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花

      1)钙钛矿设备:钙钛矿电池具高效率、低成本优势,与HJT叠层匹配、可制造理论效率达43%的叠层电池。预计2030年钙钛矿设备市场空间达836亿元,2022-2030年CAGR=80%。公司主要布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等。目前公司已实现量产并成功应用于多个客户端,将具备钙钛矿电池整线设备交付能力,如能保持先发优势,未来将充分受益钙钛矿产业化浪潮。

      2)组件设备:随着硅料行业产能释放、带动产业链价格下降,光伏终端需求有望迎高景气,带动光伏组件产能、产量增长。我们预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模达100亿元,2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头,服务海内外头部客户,受益光伏组件扩产景气度延续。

      3)TOPCon设备:2023年将进入TOPCon量产落地大年,预计2022-2025年设备市场空间合计超1253亿元(年均313亿元),2023-2025年为TOPCon扩产高峰期。公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备(PECVD+PVD),2022年6月已交付客户验证、期待突破。

      4)HJT设备:随着HJT降本技术的发展、预计2023年产业化有望加速。预计2022-2025年HJT电池设备订单市场规模有望从97亿元提升至602亿元,2022-2025年CAGR=84%。公司与金石能源合作清洗制绒设备,已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。

      包装机械设备:公司龙头地位稳固,海内外市场齐发力

      公司深耕行业近五十年,主要产品包括瓦楞纸板生产线、智能水性印刷、数码印刷、智能工厂全场景解决方案等,2020年公司市占率23.4%位居第一,过去5年营收CAGR=12.3%。公司积极推动海外市场拓张,2021年公司在欧洲市场合计收到包装设备订单2000多万美元,相较此前零散订单已形成规模。预计该板块未来将稳健增长。

      投资建议:光伏组件+瓦楞包装设备龙头,光伏电池设备打开成长第二极

      预计公司2022-2024年实现归母净利润2.7/4.2/5.6亿元(2021-2024年CAGR=57%),同比增长87%/55%/32%,对应PE为43/28/21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新产品市场推广不及预期风险;行业景气下行风险;市场竞争风险。

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