东吴证券-晨会纪要-220816

　　宏观策略

　　宏观点评20220815：MLF点评：降息稳地产，缩量稳流动性？

　　本月央行超预期降息是货币政策主动应对、提振信心的最好表现，将有助于推动本月两期限LPR报价双双下行，降低实体融资成本、稳地产资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另一方面，缩量续作MLF主要是由于资金利率较低，且银行负债端资金较为充裕，对央行MLF操作的需求较弱，并不代表货币政策收紧流动性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在前期央行建立存款利率市场化调整机制后，我们预计本月LPR降息幅度有超过10bp的可能。

　　宏观点评20220815：降息稳地产，能解经济困局吗？

　　地产成为经济走弱的重要症结：撇开地产投资不说，地产不稳直接拖累了工业生产，削弱了居民对于收入和消费的信心。稳地产无疑是下半年政策的主要方向之一。MLF降息可能只是第一步，往后看8月20日LPR利率（尤其是5年期）下调的幅度可能会高于10bp。

　　宏观点评20220814：多地静默，疫情防控又要大幅收紧了吗？

　　我们认为从封控到常态化核酸检测再到封控的变化，反映的是病毒变异和防控逐步放松下的反复，而当前针对中小城市的临时性静默是平衡防疫“政治账”，经济稳增长和财政压力的最佳手段之一。对于经济来说，短期的影响可控，主要冲击的领域是跨地区的旅游行业，不过中长期看，“有恒产，才有恒心”，持续的防疫风险对于企业投资和居民消费都会有明显的负面影响。

　　宏观点评20220812：井喷后的塌方，宽信用还有戏吗？

　　信贷刚爆发就跌入冰点，毫无疑问今年金融数据的波动之大，历史少见。以新增信贷为例，继4月之后，7月新增信贷再次在淡季坠入冰点——新增信贷仅增加6790亿元，不及预期，而你可能无法想象的是今年前7月中有4个月的新增信贷刷新同期历史新高。大起大落背后，一方面是稳增长刺激政策在上半年集中发力，另一方面则反映了信用传导路径异常脆弱，地产风险和疫情压力下私人部门（尤其是家庭部门）加杠杆如履薄冰。回顾上半年，我们可以明显看到一旦出现疫情反复或者地产风险加剧，信用扩张会迅速降温。往后看，政策靠前发力后，下半年后劲存疑，稳定信用的重要手段是加固传导渠道，一是控制好地产风险，各地用好用足支持地产的政策，二是疫情管控要更加灵活和高效，毕竟信心比黄金更加重要。