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  • 东北证券-全面注册制改革推进点评:注册制改革影响偏正面,成长占优-230202

    日期:2023-02-02 16:05:14 研报出处:东北证券
    研报栏目:投资策略 邓利军  (PDF) 11 页 622 KB 分享者:zha****yh
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    研究报告内容
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      注册制规则有望优化,市场接受程度逐渐提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)优化注册程序、统一注册制度、完善监督制衡机制是本次改革核心。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从《办法》核心内容来看,本次注册制规则优化主要体现在三个方面:一是优化注册程序,对交易所作为发行上市审核主体的责任进一步强调;二是统一注册制度,整合上交所、深交所试点注册制经验,制定统一的注册制管理规则;三是完善监督制衡机制,加强对交易所审核工作的协调和监督。

      市场趋势方面,当前分流压力减小下注册制推进对市场影响偏正面。复盘注册制推进关键节点后市场趋势,如注册制改革授权、注册制试点等,从上证、创业板、科创板表现看,2020年是明显分水岭,2020年前改革推进下市场短期会有微观资金分流压力担忧,表现为短期市场趋势偏弱,但2020年注册制启动以来,市场表现反而多偏强,原因在于当前全球资产荒(尤其是国内地产预期弱化)下,场外大量流动性会由于大量优质科技成长标的的可投资性以及直接融资大力发展而提升风险偏好的刺激下不断流入股市,故注册制资金分流担忧明显缓和。

      微观资金方面,2020年后募资影响逐渐减弱。(1)从IPO发行上看,2020年后募资影响减弱。首先,注册制重大节点推进后IPO募资额均有所提升,尤其是科创板开板、创业板方案通过和北交所开市;但整体IPO规模较市场增量资金如新发基金等相对较小。其次,新股开板涨幅从120%的中枢下移至40%左右,吸纳资金能力下降,主要由于上市门槛的降低新股破发概率上行下新股开板涨幅将持续回落至合理区间。(2)从交易资金上看,2020年注册制提升市场偏好,两融余额不再大幅下滑。首先,2020年以前注册制重大推进节点后交易情绪明显回落。其次,2020年后重大节点的推进后两融不再大幅下滑,甚至在2020年4月通过创业板的试点方案后两融余额快速回升。2020年前市场交易情绪回落在于注册制推动IPO而造成股市资金流出的担忧,但目前全球资产荒的背景下注册制能够提供优质标的进而提升市场风险偏好。

      行业配置方面,建议逢低配置TMT(计算机、传媒、半导体)、新能源、高端制造。(1)复盘来看,成长和消费在注册制推进后取得正收益概率较高且普遍领涨,具体来看可分为3个阶段:①2016年之前核心资产较少,易受流动性担忧影响;②2016-2020年,核心资产质量提升,消费普遍占优;③2020年以来,科技成长股景气度提升,叠加直接融资受支持力度提高,场外资金不断流入股市,科技成长股占优。(2)当前来看,综合盈利预期、持仓、估值和情绪四个角度,推荐关注成长板块的三个细分方向:一是高景气同时有业绩预告催化的风光储、新能源车、石化等;二是预期改善的计算机(数字经济、国产化)、传媒(元宇宙、游戏)等;三是政策导向的券商、金融IT、半导体等。

      风险提示:政策不及预期,微观资金分流压力超预期

      

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